雲頂標日本賭牌贏面大‧中短期盈利存風險

（吉隆坡24日訊）日本據稱會在今年內提呈新動議以尋求批准發放賭場執照，以藉此刺激經濟成長，一旦競標展開，對日本市場深感興趣的雲頂（GENTING，3182，主板貿服組）料贏面頗大，不過份析員提醒，長期來說日本仍面對經濟放緩困境，賭場盈利能否取得大躍進是個問號，加上得承受高昂的營運成本。
除了雲頂，全球主要賭場業者，包括金沙（Las Vegas Sands）、凱撒娛樂（Caesars Entertainment）都先後表示有意進駐日本市場，而潛在受惠的日本業者則包括彈珠遊戲機（Pachinko）製造商世嘉森美控股（Sega Sammy Holdings）及富士媒體控股（Fuji Media Holdings）。

淨現金水平佔先機
英特太平洋證券研究主管馮廷秀看好雲頂憑著在東西方市場豐富的賭場營運經驗，勢必是強大的競爭對手，而且該公司淨現金財務水平也佔儘先機，不像歐美博彩業者大多是淨負債。
達投資管理公司投資經理林治汶則認為，雲頂的勝算將取決於日本政府會發放多少張賭場執照，若發放2張或以上，將大大增加雲頂的勝出幾率。
“一旦當局僅發放一張執照，很可能會保留給日本競標者，但從正面角度而言，鑒於日本業者缺乏賭場營運經驗，因此雲頂仍有可能與當地業者進行聯營合作。＂
無論如何，他相信憑著成功的營運模式，雲頂將能從中分一杯羹，特別是當地賭場的風潮已從西方轉向東方。
“與5年前相比，亞洲博彩業已趨向成熟階段，雖然雲頂缺乏澳門這個亞洲重要的版圖，但若能在日本站穩腳步，也是征服亞洲博彩業好的開始。＂
他補充，隨著亞洲各國逐漸改變業務模式，加上人民的消費能力提昇，博彩業成了追逐的對象，像台灣、韓國及泰國已蠢蠢欲動，不排除日後印尼也將加入博彩業戰圍。
不過，對於日本市場的風險，馮廷秀認為中短期內日本經濟將無法強力彈升，因而人均收入的成長幅度是否足以推升賭場盈利表現，依然是個未知數。
“我們長期仍不看好日本的經濟走勢，所以來自日本市場的盈利貢獻有多高，則暫時無法掌握。＂
同時，他說，值得注意的是，無論任何行業，若要在日本營運一點都不廉宜，區域市場成功的博彩模式恐怕無法在日本成形。

通過雲頂新加坡進軍日本
分析員認為雲頂會通過旗下雲頂新加坡（Genting Singapore）進軍日本市場，以進一步擴大區域博彩業務版圖，並多元化收入來源。
雲頂主席丹斯里林國泰去年杪曾表示：“我們對日本的進展感到樂觀，但一切取決於日本方面的條例，須等待日本賭場條例明朗化之後才有所行動。＂
雲頂新加坡首席營運員陳啟德則指出，一直以來，雲頂新加坡都有意拓展亞洲其他市場，包括日本和韓國，並正進行考察。
去年初雲頂新加坡也曾發售證券籌措23億新元（約57億5千萬令吉）資金，惟至今未提出任何大型企業活動。

日博彩規模可達305億
日本自民黨傾向於放寬賭場條例及計劃在今年內提呈相關議案，業界人士估計，若日本政府發放兩張賭場執照，批准設立大型的綜合性度假村，日本博彩業規模可至少達100億美元（約305億令吉），超越新加坡及拉斯維加斯去年分別錄得的59億及62億美元。
雖然日本首相安倍晉三曾表示預見設立賭場對經濟的好處，不過市場人士認為這是感到“最大壓力＂的任務，納入成為激勵經濟成長的動力。無論如何，安倍晉三強調仍須研究開放賭業潛在帶來的“社會成本＂。
分析員也質疑，日本是否取得足夠的“政治支持＂以促使設立賭場法案獲通過，其中去年嘗試提呈的議案已遭駁回。
“我們相信此議案將面對來自共產黨及社會民主黨的阻力，主要擔心設立賭場將造成社會問題。不過，由於設立賭場有助激勵日本的經濟成長，因此料會得到商界的支持。＂
據悉，設立賭場議案會在今年秋季提呈，預計在未來兩年內才能真正落實成為法案，並正式合法化賭業。
目前亞洲最賺錢的博彩市場是澳門及新加坡，而越南、柬埔寨、菲律賓及韓國也正積極發展觀光賭場事業；台灣亦正在評估是否要搶搭博彩列車。
隨著日本的地理位置與中國大城市如北京及上海相近，分析員認為這將潛在令日本變身為誘人的博彩據點，成為繼中國之後的最大市場；去年中國共攫取380億美元博彩營業額。（星洲日報／財經）

《通勝》通3：預言美元崩潰 2013買金啦

每年年頭，坊間幾本生肖運程書及通勝總在副刊編輯部傳來傳去，爭崩頭約堪輿學家做訪問，為的是洞悉先機，快人一步，理想達到。12生肖看的是12種命運，莫Uncle看的只有一種，就是預言世界走向的《推背圖》。


《推背圖》是禁書？
正宗《推背圖》每象都有圖讖「圖」、卦象「卦」、讖緯「讖」和卜兆占辭「頌」四部份。

卦來自古代《三易》的《連山》、《歸藏》和《周易》，為太史令李淳風寫於唐朝貞觀年間。這書把每個皇朝起落都寫了出來，太危險，所以成了禁書。

宋太祖趙匡胤想禁書而禁不盡，惟有將裏面的讖文卦象調亂，買了山寨版本，窮大半生苦解都係嘥氣。直到明末清初，正牌手抄本落入才子金聖嘆手中整理一番，預言才像圖畫般一幕幕展示出來。

《推背圖》本無書名，後人據第60象「萬萬千千說不盡，不如推背去歸休」而取名。

■74歲的莫Uncle是中英混血兒，出身於道學世家，外公的祖先叫羅貴，是長春僧人丘處機的門生

十年前預言應驗

研究《推背圖》30多年，人稱莫Uncle的莫天賜（字號無妄子）不是預言家，卻是熟讀詩書，能解讀古預言的道學家，他的另一個身份，是莫文蔚的爸爸。

2001年出書解讀《推背圖》預言，說未來十年中國會有大地震（汶川512）、中國成 京奧金牌總冠軍、日本海嘯（311東北大地震）、金融海嘯，要是預言不中就封筆不寫！後來，2008年恒生指數由二萬幾點跌到一萬，2009年初他說恒指 會由一萬一千多點衝破一萬八千點，結果年尾更上到二萬。

他敢說，解讀《推背圖》，無人比他好，「好多人說想跟我學，我叫他們先讀《說文解字》及《辭源》一千次再回來。其實熟讀了，很多字的淵源都能解讀。

我？起碼讀了二千次。」展示的，是幾本給揭到甩皮甩骨的《說文解字》及《辭源》。

莫Uncle：「別人問我為何不跟教授學中文（他是混血兒，兒時在私塾學了幾年中文），我說這兩部書，集結了130多個歷代學者的智慧，你說邊個勁？」

■莫Uncle解讀《推背圖》，預言美元崩潰，10年後的華爾街更將有惡人當道，影響物價飛漲……
 

 ■第50象美元崩潰：「虎頭人遇虎頭年，白米盈倉不值錢」指到了2022年，滿屋美金都不值錢了。




第50象：2022美國運滯

話說現在我們正走在《推背圖》第45象的時空上，還未完結。然而在第50象，預言了美元崩潰，莫Uncle：「美元會持續貶值，最後更會貶值到面目全非，失去經濟上的領導地位。」

美國現在國債15萬億，還在不停印銀紙充數還債，不貶值就奇，唔使你講喎，但貶到甚麼時候甚麼地步，有個日期，一切又不同了。

他微笑續道：「第50象頌文頭兩句『虎頭人遇虎頭年，白米盈倉不值錢』，虎頭年即2022年的壬寅虎年，古時武將都戴虎頭形的帽子，所以虎頭人即軍人。

第二句『白』可解作不付代價的取用；『米』即美，日文以米元作美元，而古時的人以米做俸祿，所以『米』同時可解作錢。

『豺狼結隊街中走，撥盡風雲始見天』，『豺狼結隊』即是惡人當道，『街』暗指華爾街；即指美國經濟崩潰，物價飛漲，所謂『通脹猛如虎』，即指只有解決了財政困局，才有望見青天。

所以2001年我已叫大家長線投資買黃金，買中國海洋石油，但不要炒，因為黃金跟股票也好，都由大戶操控，上落都由他。

1964年的黃金280元一両；2001年的999金金價2,800多元，現在是15,000多元了，因為黃金的價值是永恒的，不會變廢銅。有錢就買黃金，脫離美元資產。學者都有講，黃金和石油是上帝的恩賜，銀紙才是無中生有的。」

雖是無義氣衰女包，但係好想問：「咁港元幾時同美元脫鈎？」莫Uncle：「現在東方崛起，美國就好似醉酒佬拿住酒樽，在你家門前走來走去。有甚麼風吹草動就鬧你，攻擊你，你說還會不會脫鈎？」





 ■第43象香港定局：香港還要多混亂15年，到時不再吵，只因為，大家都慣了。

第43象：香港吵多15年

除了因為美元疲弱，話說蛇年癸屬水，所以投資黃金白銀會有不錯的回報，好，訪問完保命第一步，買金。訪問時還未元旦遊行，我問，梁振英會否下台，莫Uncle：「冇見過（推背圖）有提起佢喎。」

《推背圖》講世界大氣候，香港彈丸之地，中國版圖上的一個黑點，只能說我們也會受大環境影響。

惟《推背圖》第43象就有提及香港回歸，象曰：「黑兔走入青龍穴，欲盡不盡不可說」， 指澳門跟香港這兩隻「黑兔」（香港島狀似兔子，澳門又於1999年兔年回歸）回歸象徵「龍」的中國；「說」古字與「脫」相通，欲盡不盡就是在基本法下，港 人以為香港從此玩完，卻又未算；末句「三十年中子孫結」，指的是港人的情意結，人心未完全回歸，30年內不斷有鬥爭，子孫也指港人在內地所生子女，曾有統 計說，這問題自97年起需花30年時間解決。

是以香港最少還得吵鬧多15年，到時不吵，因為兩地已經融和了。書中還寫道，2023年為癸卯年，癸屬水，即黑色，卯為兔；2024年歲次甲辰，甲屬木，青色，辰為龍；又一黑兔遇上龍？於是推想，台灣於2024年左近對「回歸」極可能有決定性發展。

但更大鑊的在2014 年，他在書中寫道，甲午是凶險之年，如120年前簽了喪權辱國的《馬關條約》，而古時「甲」字同「革」，也即是兵革、兵卒，「午」通「五」，「五」再通 「伍」，也是古時軍隊編制，連同《推背圖》第45象，莫Uncle先預言經濟戰爭，加上近年中日有軍事衝突，所以說2014年極有可能發生中日之戰。



 ■2001年莫Uncle從《推背圖》中預言了日本大海嘯。

■第59象世界末日：描寫了末日景象，批註雖寫天下歸一甚美好，卻補上一句「唯氣數盡」，似有完結之意。  

第59象：末日倒數一千年

剛過了的疑似末日，莫Uncle原來也曾評論：「2001年及年初時我預言，瑪雅預言是垃圾，純屬炒作。」1999年、2000年到剛過的2012年末日論都係放流料，據說最新限期是2017年，狼來了村民被騙三次都無癮，加上燒到埋身的2014、15年，末年，已無感覺。

莫Uncle早於2001年從《推背圖》測出2012年地球氣數未盡，去年初還斷言12月21日將天朗氣清。

今年我們才走在總計60象中的第45象，距離59象的末世，還有排等！莫Uncle：「《推背圖》預言接近公元3000年時才會有世界末日，到時大氣層消失，宇宙中的輻射會燒毀地球上所有動植物。

在此之前人類仍會掙扎求存，但因為自然規律已被破壞，所以連人類都只是複製出來而非自 然生育而來。『手執籤筒拔去竹』指世界萬物被標籤化，末句『東南西北盡和睦』就是指『世界』會走到『盡頭』，四周沉寂無聲。」輻射、火燒、標籤化，似乎與 聖經啟示錄的末日描寫又有相近之處，到底是真是假，睇怕大家都睇唔到，就等未來去證明吧。

扶乩扶出唐英年？

莫Uncle另有寫過《1934年香港仙乩及珍藏預言》，解讀本地扶乩及古書如萬年 歌、馬前課、藏玄詩、梅花詩、禪師詩及燒餅歌的預言，其中1934年蓬瀛仙觀扶乩說「紅日落完白日落，五星燦爛文明國」，當年工商日報將乩文印了出來，證 實那不是馬後炮，「紅日今時今日知道是日本的國旗，白日是國民黨的黨徽，五星就更清楚了。」

他亦曾在1933年武侯百年乩中的「巍巍蕩蕩希堯舜，百年世事不勝悲」猜過2005年董建華下台後，可能由唐英年做特首，然而唐英年當時卻沒出來參選，預言解讀落空。

莫Uncle：「唉，他爸爸真給他改錯名，英年？早逝呀嘛！還有台灣連戰，百戰百勝就聽得多，連戰卻皆北（敗北），世事，真是好微妙。」

投資白銀必讀二：亨特兄弟死因聆訊

http://gogoldjoe.blogspot.com/2011/03/blog-post_19.html
亨特兄弟因為投資白銀而傾家蕩產，很多人作過分析，但講到重點者不多，像《壹周刊》的楊社長就講過亨特兄弟失敗是因為印度人沽銀，引致白銀供應大增所致，2009年2月6日，「無定向風」就這樣說過：

「印度是全球最大黃金入口國，金價攀越九百美元一安士，印度的黃金入口量劇跌九成。何也？人們不再添置金器，反而紛紛變賣金飾套現。堆填區測市，金價不難見頂矣。一九七九年，美國德州的亨特兄弟壟斷全球白銀，令銀價從每安士十一美元颷升至五十美元，他們滿以為可以炒賣期銀發大達了。豈料印度人抓緊機遇變賣家藏銀器，令銀價暴跌至十一美元的水平，導致亨特兄弟破產。」

對金價的預測，今日看來固然錯到離譜，而分析亨特兄弟破產原因，如果不是出於無知，那肯定是有心欺騙讀者！亨特兄弟在銀市的慘敗，在我看來，其實有幾個死因：

1/ 死因一：沒有深刻認識白銀
擁有白銀不代表熟悉白銀，在亨特兄弟心目中，可能認為白銀只是一種普通工業金屬，他們並未意識到白銀是美元(美聯儲券)一大強敵，而美元背後代表著一個既得利益集團，這集團對政府發揮著強大的影響力，以至1963年甘迺迪總統的11110號增加國家白銀儲備的「總統法令」最終沒有落實，根據宋鴻兵《貨幣戰爭》分析，甘迺迪總統更因此而命喪黃泉！白銀價格飛升，將令美元地位動搖及受到挑戰，所以當1980年銀價被炒高至$50美元一安士時，本應以公平公正對待交易雙方的紐約期交所(COMEX)卻偏幫白銀沽家，突然改變交易規則，把亨特兄弟殺過措手不及。

2/ 死因二：過份信任期貨市場期市是否一個公平的交易市場？今日很多商品投資者都會認為是，且對其極之信任！但從亨特兄弟破產看到，答案是否定的！這個市場壓根底是一種操控價格的手段，像Comex提高亨特兄弟的保證金，有些分析認為白銀價格上升，提高保證金無可厚非。如果保證金的多少應根據銀價多少而按比例決定，那銀價下跌，Comex是否要退還部份保證金？建立期貨市場目的為何？不就是便利商品交易嗎！如果保證金要跟隨價格升跌而時高時低，那還能方便買賣嗎？亨特兄弟由始至終非常信任期貨市場，認為是個公平的交易平台，但實際上並不是。

3/ 死因三：急功近利過度借貸
常說性格決定投資成敗，在亨特兄弟身上表露無遺！他們一早看出了期市的實物白銀遠遠低於期貨合約，所以以堅持提取實貨的方式向期市沽家進攻，這是他們眼光獨到之處！但致命點是他們太過急切要成功，所以當資本不足，就對外舉債，以實物白銀與合約做低押品進行借貸，當保證金提高，遊戲規則改變，債主立即臨門，終因資本不足而失敗！如果他們不對外借貸，不參與期貨買賣，只吸納實物白銀，以耐性長期買入，那無論Comex如何改變遊戲規則，如何提高保證金，都不會影響到他們，除非政府出動軍隊抄家，沒收他們的白銀，或者立法限制人民持有白銀！

4/ 死因四：時不與我市場寡頭
時勢做英雄，空有一身本領，如果沒有時勢配合，亦難以發揮，在亨特兄弟時代，世界商品交易均由倫敦及紐約兩地把持，沒有第三個市場可以挑戰他們。稍為了解金融歷史的人，都知把持兩地定價機制與交易規則的都是同「一班人」(以後有機會再詳論)，所以有理由相信，就算亨特兄沒有參與期貨買賣，沒有借貸，亦很大機會難以衝擊銀市。因為就算兩個期交所改變遊戲規則，妨礙商品交易，市場上亦沒有其他選擇。不過，如果是換轉今日，Comex一如當年大幅提高保證金及准賣不准買，時間一拖長，那全球商品交易商可能會轉移到規模快速發展的上海期貨交易所，Comex掌握的商品定價權力亦會失去，全球商品買賣亦不再以它為參考。這將影響到全球的資源分配、定價權及整個金融系統。(以後有機會再詳論)

總結：吸取教訓展望將來

亨特兄弟的銀市大戰，是投資白銀者必知的一環，如果你買了白銀，你應當知道你在進行一種怎樣的買賣？應當知道可能面對甚麼風險？你的對家不是股市上的大戶，而是大戶中的大大戶，且背後更可能涉及政府。所以投資白銀，有三大原則要緊記：1/只持實物。 2/不參與期市投機。 3/ 不借貸投資，若要借貸投資，就要在自已可控制範圍內，並要特別留意息口走勢。

白銀市場的規模相對黃金細小，但正如上一章所說，白銀對整個金融市場非常重要，誰能控制這種排在黃金之後的稀有資源的定價權，誰就能對全球金融發揮強大的影響力。倫敦及紐約期銀市場已經掌控了白銀定價權近二百年，負責定價的包括AIG等大形金融機構(AIG已退出白銀定價商，自願降為普通交易商)，而之前大致上由實行銀本位，以白銀為貨幣的中國控制，在中國本土，白銀與其他商品的對換價，決定著白銀的價值，但自鴉片戰爭後，中國銀市不斷委縮，至民國初年銀本位解體，失去白銀定價權。

近年，國內的白銀市場快速成長，並且不單純專注期市，多家銀行及投資公司都推出白銀實貨產品，如寶泉銀條(上影片)，且白銀交易一律以人民幣定價，這已引起外國注意，根據2009年中國白銀網資料，未計國家白銀儲備，首五間企業已儲存了超過 16,000噸白銀，1/江西銅業，9098噸、2/西部礦業，3412噸、3/宏達股份，2058噸、4/紫金礦業，1800噸、5/東方集團，500噸。當中數據或有參差，但從龐大的數字，可以預見，未來的白銀市場可能會發生一場風起雲湧的大戰。這不再是亨特兄弟般的大戶對決，而是國與國，金融系統與金融系統，貨幣與貨幣之間的對決！

投資白銀必讀一：銀市風雲之孖寶兄弟

http://gogoldjoe.blogspot.com/2011/03/blog-post_07.html

在168論壇，當講到白銀時，常常聽到「亨特兄弟價」，那是白銀歷史最高價($50/安士)(暫時來說)，投資白銀，如果不認識亨特兄弟(Hunt Brothers)，就像投資股市不認識巴菲特一樣！

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關於亨特兄弟的「銀市事跡」，網上很多，時下評論以褒為主，認為他們想透過屯積白銀以隴斷及操控市場，最終敵不過市場力量破產是自食其果！1980年，當銀價被亨特兄弟大幅炒高時，珠寶商Tiffany就於《紐約時報》刊登廣告罵他們是「unconscoinable」(毫無良知)！

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----------石油起家-------------

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亨特兄弟曾是美國首富，靠在利比亞開發石油起家，家族第一桶金則是靠賭博而來，亨特兄弟父親是著名賭神，族人喜歡賭博，發了跡後，常玩賽馬，有自已馬場。後來，利比亞石油業務給卡達菲政府收歸國有，才轉投商品市場，玩起白銀來！
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白銀曾是美國貨幣之一，可兌換白銀的「白銀券」(Silver Certificate)曾經與美元一起流通，但為了達成美元(美聯儲券)獨大，白銀後來被擠出貨幣體系外，手段包括政府宣布停止白銀券兌換，而最重要一步是分階段向工業界拋售美國的白銀儲備(約60億安士)，打壓白銀價格，令礦商維持不了生產成本而減少採掘，到了1970年代時，美國白銀儲備已所剩無幾。再之後又將白銀期貨化，通過拋售期銀合約，誘使投資者改以現金結算取代實貨交收，控制白銀價格。(宋鴻兵《貨幣戰爭》之解釋 / P.206-210)
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所以，到了1970年代，實物白銀數量已經遠遠低於白銀期貨數量，市面上常常出現實貨供不應求情況，愛投機的亨特兄弟很快就看到了機會， 決定透過屯積實物白銀及白銀期貨沽盤，進而壟斷白銀供應！

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白銀與黃金曾是貨幣，雖然他們不如房產或機器會產生收益，但物理隱定，不會折舊，所以亦是非常優良的抵押品，例如摩根大通上個月就剛宣布，接受黃金為抵押品。
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變成抵押品，就會產生借賃利率(即是將黃金或白銀借出去的利率)，利率會互相影響，所以金銀借賃利率同時會影響市場的所有借貸利率，由於資產價格很受利率高低影響，例如如果明天香港加息，那房價就會立即下跌！簡單來講，看似無甚重要的金價與銀價，其實同時會影響全球所有資產價格。(說來詭異，沒有利息的黃金白銀竟會影響全球利率走勢，進而影響資產價格，可惜沒有多少人看得出！此點較復雜，將來有機會再詳論)

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---------壟斷白銀--------------

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所以，誰能壟斷白銀供應，誰就可壟斷白銀借賃利率，影響資產價格！究竟亨特兄弟想壟斷白銀供應，是膽大到想操縱全球金融市場與資產價格？還是純粹想透過炒賣白銀而大賺一筆？目前仍沒有足夠的資料，很難確定！
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那究竟為何不選黃金而選白銀？這不難理解，黃金價格遠高於白銀，且市場規模亦大許多，根據Bosco兄早前資料，目前整個銀市規模不過區區130億美金，比某些大型上市公司還要小，所以，稍有足夠資金，要壟斷白銀供應比壟斷黃金輕易許多。
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在亨特兄弟時代，情況亦一樣，1973年，亨特兄弟開始買入白銀時，白銀每安士才$2.9美元。但作為投機老手的亨特兄弟，完全看出了這個價格是因為有人大舉拋售期貨合約所致，而拋售者本身並沒有足夠實物白銀作支持，所以從1974年至1978年的四年間，他們沒有因為銀價下跌而退縮，反而趁著銀價低企而密密吸納大量實物白銀與期銀合約。
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銀市大戰於1979年初展開，亨特兄弟不跟隨傳統以現金結算期銀，而是拿著期銀合約，堅持要以實物交割，單是一個秋季，他們就要求提取4000萬安士白銀，期貨市場的實物白銀很快就被掏空，很多小投資者察覺後亦加入戰團，買下合約要求提取實銀，銀價於一年內被炒高，從每士$6升到$19美元，到1980年更升到$30美元。

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----------買賣對決----------------

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不過，以期貨商為首的期銀沽家也不是省油的燈，開始部署反擊，大舉拋售期貨合約以壓低銀價。而亨特兄弟方面亦不甘示弱，你沽就我買，繼續要求提取實物，銀價在升升跌跌中，不斷推升到1980年初的每安士$50美元，從亨特兄弟進入白銀市場計起，於7年間銀價足足升了17倍。
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到了1980年頭，成為大戰的轉捩點，單是其中一間沽家，美國安格公司(Engelhard)，就需向亨特家族交付1900萬安士白銀，如果沽家交付不出實銀，就只得三種選擇，1/整個期銀市場因違約而崩塌；2/與亨特兄弟商討賠錢了事；3/在市場吸納白銀交付給亨特兄弟。無論那一種，亨特兄弟都將會大獲全勝。

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不過，亨特兄弟並沒有成功，1980年，紐約期貨交易所(COMEX)作出了歷史性的舉動，其中有兩項對亨特兄弟做成致命打擊。1/將買入期貨的保證金提高6倍，2/期銀只准賣出，不准買入。

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政策一出，兩日內，期銀價格從$50美元下跌到$30美元，之後進一步下跌1980年3月的$20美元以下。而最致命的是，原來亨特兄弟並沒有足夠彈藥，大部份資金更是靠借貸而來，亨特兄弟有負債！其中包括以期貨合約作抵押，向Bache公司借錢！

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結果，短時間內，亨特兄弟就四面楚歌。一方面被追加期貨保證金，另一方面又因抵押品價格下跌，被追收差價。亨特兄弟曾努力於市場上籌錢頑抗，但最後都因為交不出保證金，而被Bache公司沒收抵押品(期貨合約)，且將抵押品拋售，進一步推低銀價。

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亨特兄弟最後以破產收場，但由於他們曾大量舉債，單在1980年2月及3月間就借了13億美元投入銀市，加上手上還有大量白銀期貨，若真是切底破產，會牽連甚廣，其時有站在亨特兄弟同一陣線的瑞士商人就吞槍自殺，所以最終政府也出手，借錢給亨特兄弟度過難關，但亨特兄弟亦從此退出了主要投資市場。

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-------------股神接力？-----------------

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亨特兄弟後，白銀市場從始由期貨交易所把持，通過拋售期貨合約，價格長期被壓，展開長達20年的大熊市。由亨特兄弟至今，白銀市場的資金規模都沒有擴展過，白銀更因被引導到工業用途而慢慢消失貽盡，不過像黃金一樣，隱定的物理性質，及在它身上留下的貨幣基因，只要具有金融智慧的人都會知道他的價值所在。操控了黃金與白銀，基本上等於操控整個金融市場，操控了地球資源的定價權，否則人類都不會稱一切跟金錢有關的活動做「金」融！

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曾經是美國首富的股神巴菲特或者發著與亨特兄弟一樣的夢？1999年，當銀價跌到最低時，他就曾大舉進攻銀市，購入了1.3億安士的白銀合約，但不知何故，幾年後，在沒有任何利潤下決定沽售白銀，當中發生了甚麼事？至今仍是一個迷，但以股神的智慧，他應當知道白銀是一處禁地，因為白銀可作為貨幣，可挑戰美元地位，若然想模仿亨特兄弟，隨時亦會步上亨特兄弟後塵！

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亨特兄弟的銀市大戰對今後白銀市場有何影響？是否警告我們不要妄想透過提取實物而沖擊銀市？抑或是另有啟示？..........下回分解！

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(以上資料是根據小弟所知資料撰寫，如有資料出入，歡迎指正！)

曹仁超:香港楼价迟早爆破

当前我们正面临Bi-flation，即既有通胀(inflation)又有通缩(deflation)。”香港著名金融评论家曹仁超指出，中国官 民均视物价通胀为洪水猛兽，政府期望今年能控制于3.5%，并采取了审慎的货币政策。与此同时，我们也面对着银纸购买力缩水的年头。市民在百物腾贵，工资 跟不上通胀的日子下，苦不堪言。投资者也无所适从。
“在通胀与通缩并存期间，泡沫特多。”他说，由这世纪开始，2000年有科网爆破，2008年金融海啸，现在亦正经历一场商品泡沫爆破，无论黄金、 石油、农产品的价格都在下泻。金价从2011年底每安士1920美元高位下跌至现在1539新低，跌幅19.8%。反映商品的CCI亦从2011年691 点见顶，至过去一年以来，徘徊于500-600之间，最新跌至541点。招金矿业(1818) 由一年内高位14.4元跌至上周9.29元。中石油(857)由去年11.86元高位跌至现在9.9元。总的来说，无论油、铜、铝、玉米都跌逾20%，已 算是挤泡沫。
“黄金已是较后下跌的商品，待楼价下跌两成，就是最后的泡沫破裂。”他说，本港楼价也处于高位，爆破是迟早的事，但不知何时？因市场的购买力无法预测。他指出，自用的物业不宜售卖，物业投资者最好获利沽出。
投资市场没有先知
曹仁超说，目前市况不至于预见熊市。投资者只能见步行步，市场内没有先知。按统计数字，投资者65%看错市，只有15%看对市，其余的是胡说。“如 今炒股赚钱难，只宜观望入市时机，相信在4-6月任何一个月内出现低点后反弹。”他估计，今年可能重复去年的情况，于下半年好转。无论欧美及中国都存在不 稳定因素，令投资者宁愿手持现金。禽流感疫情未受控制，投资者以审慎为上策。
曹仁超表示，无法预测这次低点在那里，只说投资须跟随趋势。“我们不妨在这季度中，伺机从低位上升15%，确认了低点才投入资金。”

股价虽超越大市 云顶行内估值仍诱人

尽管过去3个月的股票表现超越大市且股价增值不少，但联昌国际投资研究分析员仍基于云顶（Genting，3182，主板贸服股）属估值最低的博彩业者，因而相信该公司依然诱人。

分析员说：“来自云顶马来西亚（GenM，4715，主板贸服股）的管理收费，让云顶和其他博彩同业不同，此业务是云顶实际净资产价值（RNAV）和盈利的关键来源，它所贡献的更是现金盈利。”

“这支撑我们的估值和看法，即云顶现有2014财年的价值/扣除利息、税务、折旧与摊销前盈利（EV/E BITDA），低于区域同业的9.5倍。”

他将云顶的管理收费预测，从46亿令吉提高至62亿令吉，目标价因而从10.90令吉，提高至11.40令吉，并给予“超越大市”评级。

“之前对现金流量定下的15.3%折现率已过高，我们已下调至11.2%，以反映现有的3.4%无风险利率及6.4%市场风险溢价。”

维持博彩核心业务

据分析员，云顶属具现金流量的控股公司，从而允许它更伸缩的探讨其他业务，或者迅速决定进军新博彩市场相关事宜。

例如近期以3亿5000万美元（约10亿6400万令吉）在拉斯维加斯收购被搁置的Echelon计划。

“但我们必须重申，虽然在控层次的现金流量充足，但云顶资产负债表和现金生产能力，几乎都来自其上市博彩业务。这表示，即使投资新业务，博彩依然会是其核心业务。”

分析员补充，之前称云顶会将业务多元化纯属其看法，并非云顶管理层的说法；持续开放参与任何投资机会之际，云顶会持续以博彩为焦点，在拉斯维加斯的交易更进一步加强这一点。

“在控股层次的大部分现金流量，如今将与20亿美元（约60.8亿令吉）的Echelon计划及印尼的40亿令吉能源相关投资息息相关。若对未来的计划采纳70:30债务股票比率，净现金将转为净负债。”

有鉴于此，他深信云顶不对新业务投下庞大资金，而是以启动方式参与新的业务机会。

抗跌能力最强

另外，虽然目前还无法确定中国禽流感的情况，分析员认为，云顶马来西亚会是最具抗跌能力的亚洲赌场股，因其业务主要集中在大马市场。

他称：“非典型肺炎（SARS）爆发时期，其EBITDA依然具韧力，EV/EBITDA低至8倍。”

“目前，云顶的EV/EBITDA估值处在于2003年相近的水平，而且可能具备同样的抗跌能力。惟这次情况或许比较不同，因盈利目前有38%至42%来自云顶新加坡。”

持续正面看待云顶之际，分析员指出，上述估值是根据“正常营业”情况来预测，如果流感疫情恶化至非典型肺炎的情况，云顶的估值不可能持续具韧力，因云顶新加坡是其主要收入贡献来源。

老占写老杨2

http://oldjimpacific.blogspot.com/2013/04/blog-post_15.html

我又要做幸福島島主之二

1 港元 =  0.39馬來西亞令吉，坐擁140億令吉資金差不多等於360億港元Cash，幸福島島主楊忠禮最想一場金融危機的到來，他過往收購資產的手法和策略，幾乎可以讓人看到巴菲特的影子，退潮時執平貨。他表示，泡沫應任由其破裂，就像在任何一個經濟周期中一樣。

沒必要手握現金而只獲得3%利息，而必須尋求賺取更高回報。金融危機到來，如果PE要沽貨，他們必須給予買家一個更合理的回報。目前的回報是7%，需要8%或9%甚至雙倍數的回報，2008年金融危機後可找到這類回報的資產。

在他的領導之下，楊忠禮集團從1985年的單一企業，發展至目前擁有7家上市公司，是大馬企業界其中一家最大的財團，業務遍佈國內外市場。集團許多股東都是長情股東，他們成功把投資集團股票所獲得的收息賺利供孩子上大學，這些股東都致函給楊肅斌，向他道謝。

楊忠禮集團手握巨額Cash，集團所擁有的業務包括在電力、水、洋灰及WIMAX業務，都創造巨幅現金，沒有爛賬，不像銀行業務，因此，集團擁有龐大的股息資金讓公司持續增長。談到楊忠禮機構，要回看祖先過去創業的經過。1920年，楊肅斌的祖父從中國福建省南來，當時，只帶了幾元及一袋衣服，他在大馬落腳，辛勤工作，隨後發展木材業務。楊爺爺的兒子楊忠禮在1955年，設立了楊忠禮建築公司（當時名為Yeoh Tiong Lay Building Co），公司英文名隨後縮短為YTL，這間公司早期在大馬的建築計劃主要有軍營基地、醫院及廉價房屋。16歲開始，楊肅斌每逢週末及假日，會到爸爸公司的建築工地，學習經營業務。身為爸爸7名孩子中的老大，他選擇離校以協助爸爸一臂之力。不過，爸爸沒有同意，而是將他送往英國肯辛頓工藝學院（如今名為Kensington大學）唸書，他考取土木工程學位，1978年他回國，當時24歲的他，獲爸爸委為楊忠禮機構的董事經理。

他不相信中國，只在對法規和監管的重視的國家做生意，這也正是楊肅斌沒有急於前去中國建電廠或供水公司的原因。他表示，就連在中國內地建設基礎設施項目的香港公司也失敗了，因為中國政府沒有完全理解法治和契約神聖不可侵犯，他上世紀90年代初前進中國，與地方政府簽訂了一項協議，準備在江西建設一家電廠。這本應是一項排他協議，但發現除了他們這份協議，還有另外6份協議也在簽訂，一碟鷄分開六次食。因此，他的生意主要在大馬、英國、澳洲及新加坡，甚至美國。

前陣子，他在香港一個大型酒店投資會議上講述旗下酒店業務的管理哲學，談到一個名字：郭鶴年。他指出，他年輕時從經營香格里拉（Shangri-La）酒店集團的大馬首富郭鶴年那裡，學到了一個重要教訓。郭鶴年曾告訴他，在酒店行業，存在一個「倒金字塔結構」，員工是公司中最重要的資產，因為接待客人的不是CEO，而是員工。郭鶴年還告誡說：不要像一些亞洲大亨般將酒店視為面子工程，對員工展現傲慢態度，講嘅梗係李嘉誠。

楊肅斌對家庭成員的期許設定相當高的門檻，至少考獲工程或與公司發展業務相關的榮譽學士學位，他不希望嬌生慣養的兄弟姐妹加進來，不想看到裙帶、朋黨關係之類的現象。弟妹們多畢業於不錯的高等學府，譬如倫敦的帝國學院、劍橋、牛津、諾丁漢大學等。

新聘請來的員工，至少必須精通所謂三種語文，分別是上帝的語文、人類的語文，以及機械的語文。上帝的語文指的是融入你的人格在上帝心中、不貪污；人類的語文是全球業務的語文，在中國要用華語、在英國用英語等等。另外，也要熟悉機械的語文，主要是電腦科技，或是能提高商業生產率的機器。

楊肅斌的祖父母是金門人，身為家族中第二十一代長子，在幾十年前那個封閉保守的年代，當楊肅斌告訴父母自己要信仰基督教時，真的是在家族中投下一顆震撼彈。他的家庭是拜祖先的，早期的移民都是搭船飄洋過海來的，很自然需要尋求神明和祖先保佑。當他告訴父母不能再拜了，他們很生氣，認為他是給其他孩子最壞的示範，父母憂心失去祖先的保佑會危及事業。

雖然楊肅斌的父母還沒信主，但後來情況開始有點轉變，有一天他爸爸甚至還開玩笑的說：「好啦，我們尊重你們的信仰，因為自從你們接手公司後，公司成長驚人。」

香港有冇這樣有家教的公司？有！聯泰的陳家。同是福建幫的肥Vin拍住聯泰陳家，點會冇運行？ (全文完)

老占写老杨

肥Vin告訴我他們家的品牌今季對比2012年同季上升40%，2012年對比2011年同季上升27%，其中大馬的營業額更勁升100%，全公司有Bonus。嘩！有兩度板斧喎，你老豆及一眾世叔伯一定笑逐顏開，衣食住行任你Hi一瓣都夠你食三代，你地梁家仲Hi足三瓣。

講起大馬，好耐冇去囉，上期《天下》的Cover Story是「泰馬爭鋒」，咁吸引，都買左本嚟睇睇，大馬是全球幾億回教徒穆斯林進出中東的窗口，難怪近年經濟咁勁。馬拉最廣為人知的富豪是郭鶴年家族，踏進今天，當地最Reputable的商業巨頭應該是楊肅斌。

楊肅斌Francis Yeoh是馬來西亞第一華商「楊忠禮YTL集團」的主席，是亞洲最有權力的25位企業家之一，馬拉No.7富豪。掌握澳洲的電、英國的水，擁有旅館、度假村、餐廳、地產之跨界的企業集團，也是已故TVB七八十年代電視藝員陳儀馨的丈夫。

那些年，港女中意嫁南洋佬，嘉玲嫁左比Sawadee Krup姚武麟將軍，陳儀馨和Francis，拍拖後兩周便決定結婚，誰說有錢男人一定用情不專？與陳儀馨結婚二十四年仍如膠似漆，生了5件，婚姻卻非常美滿，倆人最廣為人知的就是楊肅斌買了一個島比老婆，並取名幸福島，雖然肉麻，但是有趣，妻子在七年前得悉患上乳癌，但兩人仍合力對抗癌魔。愛妻臨終前，他更許下承諾，決不再婚。
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24年前，時年34歲的楊肅斌從父親楊忠禮手中接過集團領導人的棒子，把原本只從事建築活動的YTL，打造成為業務多元化的綜合企業。他做生意的一套非常巴菲特，善於在大退潮時捕捉到稍縱即失的商機，買進珍貴的優質資產。他不相信收購，對其執靚然後出售的哲學。YTL購買的是那些能夠利用他們的改造能力令其增值的企業。

楊肅斌收購手法有巴菲特的影子，他喜愛閱讀有關巴菲特的書籍，曾仔細研究過巴菲特的投資哲學，他過往收購資產的手法和策略，幾乎可以讓人看到巴菲特。這一戰略讓楊忠禮集團的收購傾向於有著長期投資視角的公用事業公司，例如新加Bore的一家為該國供應三分之一電力的SERAYA電力公司，和澳洲南部的一家電網公司。

他做主意睇得非常長，巴菲特在1986年投資一百萬美金他公司，而家值一億5000萬，但是資本市場沒有人喜歡他這種公司，他們要的是好似Enron這類故事，喂，下一季有乜嘢故事先？Sex唔Sexy先？

他當年以14億英鎊從Enron手中收購了英國Wessex水力公司，對手是蘇格蘭皇家銀行、李嘉誠等世界知名企業，勝出時，英國報紙震驚地以「YTL呢條馬拉佬是從哪裡冒出來的？」為頭條報導。Wessex公司更在過去4年連續獲得英國最優秀水力公司的稱號。

楊肅斌全家是基督徒，YTL有一個很特別的文化，就是在重大生意定案後以舉行音樂會來回饋地方，要竭盡所能在公開場合榮耀神。他在取得英國水廠Wessex 經營權後，舉辦高難度之世界三大男高音免費音樂會；在新加Bore的事業開啟後，又邀請了盲俠Andrea Bocelli在新加坡植物園舉行另一場露天免費的音樂會。這場音樂會後來還在新加坡電視台中播出，讓更多人能聽聞福音。新加Bore音樂會後，有一位女士寫信給他，她說在音樂會的當晚，讓她感受到天堂了，那是個榮耀的夜晚。收到這封信的時候，楊肅斌並不知道她因病即將過世，而就在兩個禮拜之後 她就到被主接走了，這件事深深地感動了他。

事業上，楊肅斌一帆風順，但在人生上，他也經歷過低谷，就是在妻子離世之前後，陳儀馨留院治療的三個月來，Francis每天二十四小時都守候在太太身邊，每朝早更會與她一起看日出，他回憶說﹕「上星期初她還可以步行，到了星期六早上，她沒有和我看日出了，我還問她今天為什麼這樣懶惰？其實他知道是時候了，晚上他好像聽到耶穌叫他去準備，晚飯時還問子女們有否聽到耶穌的說話，原來他們都感覺到，大家一起哭了起來。

前一陣子金馬影后，也是馬來西亞華僑的李心潔，特地選在邦喀勞島的度假村舉行婚禮，其實度假村就是楊肅斌的產業，邦喀勞島是他送給愛妻的禮物幸福島。

他說：「我非常愛我已故的妻子，她現在在天家跟耶穌一起，失去她的痛苦非常劇烈，像撕裂般的痛苦。當兩個人已經結合，現在像是一部分的你被割離是很痛苦的，但是上帝會修補，我就是一個活的見證。現在我花更多時間讀神的話，和孩子有更親密的互動，我必須說我開始享受我在世上的這段旅程。」

(這故事太長，太正，待續)

雲頂賭場營收冠區域

證券行：聯昌研究
評級：超越大市
目標價：10.90令吉
簡評：內外兼修
（吉隆坡9日訊）雲頂（GENTING，3182，主板貿服組）是知名度最高的大馬企業之一，近年來頻頻出擊海外市場，繼落腳澳門和新加坡兩大博彩市場後，今年更直接開進美國賭城拉斯維加斯，降低依賴雲頂高原業務的意圖明顯。

由於雲頂的大馬核心業務是全國唯一賭場－－雲頂高原，容易受到政界變數的影響，因此部份投資者對此存有疑慮。

不過，聯昌研究此前拜訪雲頂後發表報告稱，管理層的態度樂觀，他們認為該集團為國內經濟重要一環，是繼國家石油（Petronas）之後，全國最大繳稅戶與就業機會貢獻者。

目前，雲頂高原的主要發展項目是興建包含700間酒店的計劃。一般相信，在全國大選後，雲頂將宣佈包括決定興建五星級或是三星級酒店等更多計劃詳情。

外國業務方面，聯昌研究的數據顯示，雲頂旗下賭場的營運盈利賺幅稱霸區域市場，佔亞太區賭場營運盈利的21%，比較業務成長率達到12%水平，整體業務展望強穩。

雲頂今年至今股價走勢穩定，近期再次升破10令吉，截至週二下午3時，該股繼續升高，報10令吉16仙，上升6仙

說好的稅改呢？

每年的3月和4月，是個人報稅的日 期，也是讓納稅人心痛肉痛的日子，人說：“每逢佳節倍思親＂，對每年被課稅而慘叫的納稅人而言，是“每逢3月倍思稅改＂；大馬現在的稅制，從七十年代落實 迄今，實在有改革的必要，否則繼續讓課逾10%的人民和企業的稅，來支撐整個國家財政需要，對經濟和納稅人來說都“傷不起＂啊。

大馬談稅改已經很多年了，被建議推行的就是已經在多個國家實施的消費稅（GST）；根據計算，一旦大馬落實更廣泛的消費稅，不但現在可憐的納稅人的稅率壓 力可以減輕，國家稅收也可以因此每年增加60至100億令吉，對個人和國家經濟，應該都是好事，特別是現在國家財政蒙受赤字壓力，人民感受生活壓力日重的 情況下，稅改更是刻不容緩。

很可惜，基於大部份民眾的抗拒，加上商家和政府本身的未準備完善，消費稅法案在2009年12月一讀後，原訂2010年3月二讀的法案，就被無限期展延； 在政府經濟轉型計劃下，消費稅繼續被納入議案中，並定可以在2014年推介，也就是說，如果照時間走，大選過後，就必須準備消費稅的擬定。

大馬有稅改的必要性，主要是因為目前的報稅制，讓少部份的人承擔大部份的稅收壓力，一般的中收入上班族，更是直接的“受災戶＂，完全躲不掉。基於大馬個人 所得稅最高是26%，公司稅25%，部份高收入者或專業人士，還可以設公司報稅降低課稅率，但可憐每月領固定薪水的上班族，一旦到達繳稅門檻，就躲也躲不 掉了。

大馬繳稅人口只佔5.6%

根據稅務專家估計，大馬的2千890萬人口中，繳稅人口只佔5.6%，佔勞力人口的14.5%，並且只有12.4%註冊公司付所得稅，也就是說，這100萬至120萬人口必須繳所得稅，來支持大馬經濟的財務和公共開支需要，負擔之重可想而知。

最重要的是，納稅人會覺得自己的錢沒有被善用，被污走了、被政府慷他人之慨了（派援助金，部份有資格的人其實駕馬賽地，住獨立洋房，援助金只讓他去大吃一餐），派糖果時，這群人永遠是被忽略的一群。

如果做比較，香港有19.9%納稅人口，新加坡有20.7%人口，大馬這麼少的納稅人口，反映稅制的缺陷和不公平。這情形會發生，主要是大馬有許多自營人 士，諸如小販和小園主，他們部份的人收入不菲，但因為缺乏良好的稅收架構，可能只需要付非常低，或根本從來沒有繳過稅。

同時，大馬還有許多不能說的“名目＂，讓特定的人可以光明正大的不用繳稅。

消費稅，顧名思義就是，當一個人花錢買一樣東西，證明有消費能力時，就會被課稅，是更廣泛和完善的稅收架構，而且，是生產者、服務供應者、商家和消費者一 起被納入，並取代現有的營業稅（10%）和服務稅（5%）；這表示，有了消費稅，現存的營業稅和服務稅會被取消。

新加坡、英國、中國、印尼、澳洲、日本等國家都已經實施消費稅多年，證明消費稅是更優化的稅制。當然，對於背負全國財務重擔的現有納稅人而言，在人民廣泛分擔下，他們的繳稅壓力可以減輕，不需要每月對著被削去大筆稅金的薪水單哀怨！

無可否認，稅改是非常重大的改革，必須完善的準備才能落實；不過，大馬現在財政赤字高企，石油稅收可能有枯干的一天，改革稅收制度是有其急迫性的。

希望在大選過後，不管情況怎麼樣，說好的稅改都可以繼續落實，減輕現在10%納稅人不公平的待遇，同時也是國家財政改革的一大步。

（星洲日報／焦點評析：陳艷芳）

如果取消了国产税和入口税，你心爱的轿车实际售价应该是多少？

 

大家看清楚了！如果取消了国产税和入口税，你心爱的轿车实际售价应该是多少？

如果你想用这低廉的价格买到你心仪的新车，就一定要投选民联！只有民联才不会为了照顾国产车朋党的利益而牺牲掉广大人民的利益！
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民主行动党宣传秘书潘俭伟指出，若民联执政中央，将逐步降低国內税（Excise Duty），并将在5年內分阶段逐步废除汽车国內税，届时车价将跌大约40%。

民联已把降低车价列入《人民宣言》，民联将透过开源节流的方式，弥补这方面的税收损失。

现有的汽车税过高，导致大马车价比其他先进国贵约三倍，若您不想再当车奴，请把手中选票投给民联。。。。重整税务架构，降低车价，这是民联的承诺！降低车价，Ini Kali Lah!

金融大鳄索罗斯再次出手 押注日元贬值大赚10亿美元

《华尔街日报》刊登题为《美国对冲基金做空日元大笔获利》的评论文章，现全文摘要如下：

一些美国大型对冲基金投资客利用日本贬值日元的决心，将数十亿美元的资金押在了日元贬值获利。

据悉，过去三个月做空日元已成为华尔街最热门的投机交易。乔治-索罗斯在20世纪90年代就通过做空英镑大赚一笔，而据知情人士透露，索罗斯自去年以来已 经通过做空日元大赚了近10亿美元。据一些投资人士透露，戴维-艾因霍恩的绿光资本、丹尼尔·勒布的Third Point公司、凯尔-巴斯的海曼资本管理公司都通过做空日元近期获利丰厚。

在大约四个月的时间里，日元在日益增长的做空交易压力下，已经下跌了20%。分析人士担忧，日元的日益下降可能会反过来推动全球货币战争。为此，德国和法 国等国家一直批评日本的政策，而其他国家甚至威胁要采取行动来主动贬值本国货币，与日本保持竞争力。很多国家与日本一样，都依赖出口，因此本国货币贬值就 更有利可图。

其实在去年年底，在安倍晋三当选为日本首相前，投资者就已经开始了日元做空交易。当安倍晋三不同寻常的公开表示要压低汇率后，交易员们增加了头寸，近一步促使了日元贬值。银行的销售人员和交易员告诉对冲基金和其他投资者，现在做大做空日元是正确的时间。

数据显示，安倍晋三的当选对美国对冲基金的销售影响很大。截至本周三，1美元兑换约93日元，而11月中旬的汇率约为79日元。

但与索罗斯早期做空英镑的举动不同的是，索罗斯和其他对冲基金的做空行为不太可能动摇日本或日元本身。部分原因是日元交易是一个更深层次的市场，这会让投资者很难做出判断。

与此鲜明不同的是，索罗斯当年做空英镑的很大一部分原因是反对英国央行的政策，而目前对冲基金正在进行的交易，却是希望日本央行的货币政策能够成功击败通货紧缩。

目前，又有一批投资者加入了做空日元的贸易中，越来越多的投资者用自己的方式，赶浪头似的加入到做空日元的交易中，热情高涨。

据知情人士透露，掌管240亿美元、82岁的索罗斯自去年做空日元以来，其公司账面利润增加了近10亿美元。索罗斯基金管理公司从去年夏天开始，就在不断做空日元，还对日本股市进行了投资。戴维-艾因霍恩的绿光资本在今年1月的收益中，有3%来自对日元的做空交易。

做空日元不适合胆子小的投资者。日本多年来一直在努力试图贬值货币，刺激经济和股市，但是收效不大。因此很多人对日元采取了空头头寸，这使得做空日本成为华尔街众所周知的“寡妇制造者”。

在本周末莫斯科G20财长会议上，日本的新经济政策将被重点讨论。七国集团是否支持安倍晋三的政策，将是对日本央行和安倍晋三的一次施压。日本央行此前已经承诺采取新的货币宽松政策和债券购买计划，希望结束日本长期的通货紧缩和货币贬值带来的经常性副作用。

目前，一些对冲基金已经削减了做空日元的欲望，担心日本政府的政策变化会造成日元短期内的波动，从而造成巨大损失。现在还不清楚日元下跌带来的“疼痛”有 多大程度，一些交易员和分析师表示，日本的出口商目前正面临着汇率波动带来的潜在损失，日本出口商需要买日元，他们相信日元贬值不会长久。

本文作者是《华尔街日报》记者格雷戈里-祖克曼和JULIET CHUNG。

放宽外资持股限制 保险业料将百花齐放

受国家银行的驱使，引入以风险为基础的资本框架下，使到保险业整合行动加快了脚步，几年前保险公司的最低监管资本充足率是130%。

加上这个因素，有关当局在2009年放宽外资持股比例，从49％上限提高至70％，这给予本地业者更多空间，去与国际保险业者探索进行伙伴关系。

最近美国友邦保险有限公司（AIA）收购了ING集团在马来西亚的业务，并且已经开始着手合并双方的业务。以总寿险保费收入来计算，前者最终成为市场的领导者。

友邦保险首席执行员比尔莱尔也看到退休金方面的商机，它也是唯一一个认可的保险公司提供私人退休计划。

据他介绍，一般的大马人民只有较低的公积金（EPF）储蓄，而目前85％成员的结存额不到10万令吉。

他说：“每名达到55岁成员的平均储蓄不到13万1000令吉。而上述人士当中的50％，将在退休后的5年内用尽他们的公积金。”

他称，随着人口老化扩大，人民有需要为自己规划福利，而国民总收入的上升，意味着消费者的负担能力较高，而友邦保险在合并后将提供更多产品。

他补充，国内保险业的渗透率较其他国家低，而马来西亚的保护间隙在2010年企于3800亿美元。

他指出：“过去10年，总保护间隙由1710亿美元增长一倍至3800亿美元，这相等于美国每名工作人员4万8000美元的保护间隙。根据过往经验，每名工人应该以他的年薪10倍作为投保金额。”

另一家外国业者可能进入本地市场就是AMG保险有限公司，它正在寻找一名合作伙伴来发展天安保险（马）有限公司。去年，AMG保险斥资16亿2700万令吉来收购后者，这意味着本益比为1.95倍。

至于联昌英杰华的收购价为18亿令吉，意味着该保险支臂在2012上半财政年的账面值为2.4倍。以账面值计算，国内保险公司的最高交易价是成功集团有限 公司（BJCORP，3395，贸易服务组）于2011年脱售旗下持股40%的成功财产保险有限公司40%股权予日本财产（亚洲）控股有限公司，当时的账 面值高达3倍。

与此同时，国库控股与永明金融合伙在马来西亚拓展业务。据报道，它们放眼收购泰国人寿保险有限公司的少数股权，而潜在的交易金额约为16亿5000万令吉。

泰国保险业料掀并购战

泰国是亚洲最欠发达的保险市场。不过，随着保诚保险于去年11月，以5亿9000万美元收购Thanachart人寿保险有限公司，以及香港大亨李泽楷于同年10月，斥资21亿美元收购ING香港和泰国的子公司后，泰国的保险业料将掀起并购战。

除了永明人寿在大马的计划，另一个重点是旗下资产管理部门，总部位于波士顿的全球性资产管理公司-MFS投资管理公司。

钱需要找寻一条出路，永明金融大老板康纳已规划下一阶段的投资，而集团将会处理该笔资金的用途。

“如果你仔细看看公营与私营伙伴关系（PPP），我们是一个大型的PPP投资者。”

“我们投资于这些资产，即基础设施项目：如桥梁、收费大道，以及水力发电厂。”

他透露：“这些投资大部分是在北美洲，但我看到亚洲在未来将会采用这种模式。事实上，在菲律宾这已经是一个很大的话题。”

他表示，公司将要回来马来西亚，并且要计划如何成为一个PPP投资者，为国家发展提供资金中，扮演一个重要角色。

资产管理最终会在马来西亚成为一个重要部分。

他说：“如果你看看所有国家，我们经已建立资产管理业务，我们在菲律宾排第2，以及印度排第4，自去年在中国开始经营后，其业务迅速增长。”

无论是康纳和莱尔皆称赞，强而有力的监管和稳定的监管体系，使到市场对保险业信心大增

防堵系統化風險‧國行或嚴控保險業資本

2012年大馬保險業持續欣欣向榮，領域資本適足率（CAR）也普遍高於國家銀行要求，但分析員認為現有風險資本額制度框架已不足以解決風險間相互依賴 （Interdependencies），國行可能藉金融服務法令（FSA）條款來擴大保險機構的資本適足評估，以防堵相關溢出效應和系統性風險。

興業研究表示，國際貨幣基金組織（IMF）報告指出，現有風險資本額制度框架已不足以解決風險間相互依賴，而興業認為國行已意識到相關問題，可能祭出更多的指南來全面防堵類似的相關效益（Correlation Effect），以阻止溢出效應和系統性風險。

目前，保險領域資本適足率（CAR）企於222.3%，高於國行監管目標資本水平（STCL）要求的130%，主要是高保留盈利推動整體可用資金（TCA），以及國行強制要求所有保險公司需根據風險曝露基準為考量，整體CAR水平需超越內部資本目標。

國行表示，保險風險仍是保險公司內部資本目標水平的最大風險組合，佔總資本要求比重的50.7%，而市場風險則佔30.6%。

股市和利率風險現佔總保險市場風險曝露的83.3%，股票投資佔總投資比重從2011年的18%增長至19%，但縱然股市風險曝露增加，整體市場風險曝露從12.6%改善至12.2%，私人債券投資則為傳統保險和伊斯蘭基金的絕大多數，佔總資產的37.9%。

壽險業投資回酬增長7.3%，較5年歷史平均的5%至6%為搞，國行憂慮低息環境冗長可能促使壽險業者持有更多資本，而隨著保險業者無計可施，只能投資低回酬的固定收入證券，可能與標榜高回酬的保險產品不符，未來索償曝露將有所增加。

比較幸運的是，投資型保單（Investment Linked）和其他低資本密集的非參與產品，甚至是健康投資回酬將有助於減低利率風險曝露情況，預期相關趨勢將持續下去。

興業預見大型合約的商業範圍低自留額（Retention）趨勢延續，其中航空、石油與天然氣賀工程類別保險的最新再保險率為94%、93%和56%，汽車保險業務的自保額則企高於90%水平。

“展望未來，我們相信國行將繼續強化CAR要求，預期國行可能透過金融服務法令條款來擴大保險機構的資本適足評估，較現有只考量個別公司特定風險的風險資本額制度（RiskbasedCapital）框架來得更為有效。＂

2012年保險業獲利
穩定反彈

另一方面，2012年大馬保險業在淨收入等獲利表現方面取得穩定反彈，根據國行《2012年金融穩定與支付系統報告》人壽保險和家庭伊斯蘭保險領域估計保費收入與支出比成長38.2%至176億令吉，歸功於保費／貢獻成長11.2%。

在保費增長11.1%，以及綜合賠付率（Combined Ratio）走低至96.9%帶動下，普通保險和伊斯蘭保險業營運盈利加速成長72.6%至29億令吉。


跨境營運待加強

IMF在國家報告中仔細列出本地保險監管措施與國際框的架長處和綜合性，但卻認為國內保險業跨境交易業務仍相對較小，2012年國內保險業跨境營運資產僅 有9億5千990萬令吉，相等於總保險領域資產的0.4%，較2011年的9億7千980萬令吉，或佔總領域資產0.5%比重萎縮約2%。

更重要的是，去年跨境營運僅涉及3個國家，較2011年的印尼、新加坡、泰國和汶萊4國為少，而從事相關業務的保險公司更只有區區4家，主要是國行現對跨境業務設有一定的限制。

興業表示，跨境業務僅佔2011年總領域保費的不足8%，相信這就是為何國行放寬限制允許國內保險或伊斯蘭保險業者在符合資本風險要求的情況下進行跨境金融投資活動的主要原因。

“鑑於相關理由，我們相信任何跨境風險將受到控制，但我們不排除國行可能如IMF國家報告建議般考慮推出正式的突發性計劃指南。＂

整體而言，興業維持保險業“中和＂評級，大馬回教保險（TAKAFUL，6139，主板金融組）和倫平資本（LPI，8621，主板金融組）分別憑藉伊斯蘭保險領域曝露，以及良好商業模式和穩定核保（Underwriting）優勢名列投資首選。（星洲日報／財經）

冷眼42心水股系列2：蓝筹作价太高

5令吉以上的股票多数价值已反映在股价上，这可以从本益比看出，这类高价股大部分是蓝筹股。

蓝筹股的特征是根深蒂固，按部就班地增长，在营业量和盈利方面都不会有突破。

二三线股更划算

增长缓慢的公司只宜在本益比低时买进。

目前大部分蓝筹股的本益比在20倍以上，可谓偏高，我认为上升空间不大。

从投资回酬巴仙率计算，买二、三线优质股更划算。

因为买蓝筹股是本大利小；买二、三线优质股是本小利大，孰优孰少，一目了然。

所以，我在5令吉以上的高价股中，只选了两个，一个是郭鹤年的玻璃市种植（PPB，4065，主板消费产品股），另一个是已故骆文秀的东方实业（Orient，4006，主板消费产品股）。

PPB盈利高派息丰

玻璃市种植（PPB，4065，主板消费产品股）是郭鹤年的旗舰公司，盈利高派息丰，股价高企不下，一向是在17、8令吉以上。

近年来由于持有18.3%股权的丰益国际（Wilmar）业绩表现逊色，丰益股价下调使玻璃市种植股价受累，股价下滑至目前的12令吉，是多年来的低点。

巴菲特说，一家优秀公司因为暂时的挫折而使股价大跌，便是买进的良机。

玻璃市种植根基深厚；丰益国际潜能大，相信盈利下挫只属暂时，假以时日，必能复原，股价亦将随着业绩回升。

近来报载玻璃市种植将投资5亿令吉以扩展国内外业务，尤其是面粉业，可见该公司仍在成长中。

从反向思考的策略看，玻璃市股价的下挫，提供了一个以较低成本入股此优秀企业的良机。

东方实业现金最多

东方实业（Orient，4006，主板消费产品股）的股价已上升了一大截，若从盈利的角度看，已是不便宜，但是若从资产的角度看，即使是目前的股价仍属低价。

英国的一个大基金不断的吸购此股自有其理由。

属于第二代的东方实业领导层正逐步将此企业的领导权，移交给第三代，东方实业相信将进入一个新的时代。

东方实业相信是手头拥有最多现金的上市公司之一，在去年杪时，手头现金高达26亿令吉。

 
冷眼

雲頂（GENTING，3182，主板貿服組）近年最受矚目的拉斯維加斯賭場料在2016財政年竣工

雲頂（GENTING，3182，主板貿服組）近年最受矚目的拉斯維加斯賭場料在2016財政年竣工，分析員估計其非博彩業務將貢獻高達70%營業額，表現勝於投資者猶為關注的賭場業務。
大馬研究在報告中說，已將拉斯維加斯名勝世界（RWLV）的投資預測由20億美元提高到30億美元（約93億令吉），並假設賭桌和老虎機每日分別帶來4千500美元和200美元的淨收入。
該行依淨資產重估方式計算，納進RWLV後，雲頂的估值將提高53仙。
“根據該集團的2015財政年數據與一些預測，我們相信RWLV可將雲頂的稅前盈利提高7至11%。＂
不過，該行指出，RWLV的潛在營運盈利僅有2億6千700萬美元（約8億2千800萬令吉），不如雲頂大馬（GENM，4715，主板貿服組）的20億令吉和雲頂新加坡的13億6千萬令吉（約34億令吉）。
美國和亞洲具強大品牌形象
“儘管拉斯維加斯市場不比澳門來得吸引，但相信RWLV仍可開創出一片新天地，畢竟雲頂在美國和亞洲客戶中擁有強大的品牌形象。＂
根據拉斯維加斯官方數據，2011年84%遊客為美國人，其餘16%則來自外國，這些海內外遊客平均下注447.63美元（約1千388令吉），其中63%選擇老虎機。同一份數據也顯示，2010年拉斯維加斯的遊客平均光顧6家賭場，並在其中3家下注。
對於雲頂要求大馬和新加坡公司參與開發RWLV的可能，大馬研究並不排除，因為雲頂大馬具備紐約賽馬場的營運經驗和客戶資料，而雲頂新加坡則急需集資繳付債券收益和準備業務拓展資本。
“雲頂新加坡在2012財政年須為這批債券付出9千270萬新元。此外，雲頂新加坡也在日本物色賭場商機，成本可能高達100億美元。＂
考慮上述因素後，大馬研究維持“買進＂評級，合理價則上修至11令吉15仙

黃金的價值內涵和房地產的價格不能類比

「黃金是量度價值的度量衡」這句話是極為中肯的，可惜一般並不了解，被有心人的詭論所迷惑，以為黃金只不過是一般商品，在投資上不如股票、房地產，也不像現金、鈔票可以生利息，其中郎咸平的詭論最是明目張膽，令一般人迷惑。
郎咸平說：「民國初年，1兩黃金可以買2畝良田，5兩黃金就可以買北京1個四合院。但是100年後的今天，同樣的1公斤黃金等於30萬元人民幣，卻只能買到北京四合院的半個廁所。」
北京房地產之所以漲價，貴了，價錢高，並不是房地產本生就存在價值，是周邊的經濟繁榮所創造的，所賦予它一時的價值，那並不是永恆的，只要周邊環境改變，例如氣候變遷沙漠化北京不能住人、那棟房子老舊了或著那個地區變成平民窟了，當年 一平方公尺30萬人民幣的房子也會變成一文不值的；更不用說房地產泡沫的破裂，日本上世紀90年代，東京地價大暴跌結果是大家所了解的，那還真的是會要命的。

還有就是最近幾年發生的事例就是東莞的興衰；當初東莞未開發時，土地不值錢，開發後，東莞土地漲價，工廠多，當地的人蓋房子出租，結果產生了許多不用上班工作的土財主，神氣風光得很。誰知道金融風暴後東莞地區的工廠開始倒閉或遷移，空廠房一堆，出租房也租不出去了，土財主被打回原形，沒有錢了；可見房地產在時間上是無法接受考驗的。黃金可以是永恆的，只要有人他就存在價值。

既然黃金白銀是價值的衡量者，當然也可以擺在任何的地方都不會改變它的價值。北京最貴的房子，要是把它搬到我家的田裡，那就會變得很便宜了，又會讓我沒田地好種，不歡迎；但是你把北京的黃金搬到我家來，那我可就高興了，因為它的價值還是不變；黃金也是可以切割的，小小一塊都有人要，價值一點都不會變的，但是把北京最貴的廁所裡的磚頭敲下一塊來，那塊磚頭肯定是沒人要，就算把整間廁所搬到街上賣，也不會賣到好價錢，大家可能還嫌他臭。這就是黃金不同於房地產的地方。


因此說來，如果說投資房地產很賺錢，就認為買黃金不如買房地產，甚至不如買股票有利息，那就不妨請郎咸平告訴我們一下，上世紀的日本東京房地產價格跌得有多慘，有多少的人因此跳樓了；股票呢？從接近四萬點跌到現在的一萬點左右。把當初買房地產的錢、股票的錢拿來買黃金，現在不是賺翻了？這不知道郎咸平先生又要如何解釋。


黃金的價值內涵和房地產的價格是不能類比的，這是最基本的認知，每一個經濟學家都應該了解。所以說郎咸平先生很不應該，因為這種道理連我都知道，他會不知道嗎？他根本是存心要騙人的。


郎咸平先生話說多了出問題，銀行紙鈔印多了也必然會出問題，而且肯定會出大問題。我們小老百姓求的是安安穩穩的過日子，有一點錢就該買幾兩銀子放著。太平日子裡就要想到世事無常，人生多變；因為現在的日子泰平，並不代表往後的日子也會是一凡風順。從古到今，又有哪個朝代的太平日子會長過六十年，很少有的，這是異數，不是常態，不可能永遠是這樣的平安喜樂。不是嗎？塞浦路斯的老百姓裡頭，應該沒有人知道，在天下太平沒有戰爭的情況下，存款會有被徵收存款稅的一天。情緒智商高的就不會受到郎咸平先生之輩的影響，以為貴金屬沒用，反而能夠未雨綢繆，隨時準備一點黃金白銀，或可以苟全性命於亂世，不求聞達於股房。至於隨波逐流的一般人，那就不足與論了。


附記

郎咸平先生說 ： 一兩 黃金買2畝地。

清朝的 一兩 似乎就是一台兩。

換算大陸的1.5畝等於是台灣的1分地，兩畝地就是一又三分之ㄧ分地，接近四百坪的農地。

各地方農地的價格不一，各位弟兄不妨依據自己的居住地農地價格算算。

我這裡的農地如果每坪一萬，回復清朝 一兩 金子1.5畝地的價值， 一兩 金子的價值就是400萬台幣了，金價還有80倍的上行空間。好誇張吧！

廢除金本位的一個說法就是黃金跟不上經濟規模，事實上應該是有了黃金，制約了貨幣的發行，那些銀行家就難以騰挪，利用衍生性的金融商品獲利、銀行也不能多發行鈔票來製造貨幣貶值，變相偷竊人民的財富、政府也不能多印鈔票亂花錢。如果金價上行80倍，對應現行的世界經濟規模應該是盡夠了。清朝的時候可以用 一兩 金子換1.5畝地，那現代又為甚麼不可以？說穿了，這完全是用不用金本位、金本位對不對我有利的問題而已。

現在英、美、日本和歐盟似乎都鐵了心要印鈔票，我上回認為可能負債累累的國家都想印鈔賴債，大家有志一同，一起印鈔貶值。現在這種情況似乎越來越明朗了。

或許有人會質疑，難道那些經濟學家，各大國央行的行長都是笨蛋，不怕惡性通膨？這也問得是，要知道國家債務太大，要老實的賺錢、徵稅來還，又怎麼還得了，眼看著各國都是國債越借越多，永遠還不了，國家必定會破產的；不論印鈔通膨也好或國家破產也好，總歸是伸頭是一刀，縮頭也是一刀，兩害相權取其輕，要是我也會選擇印鈔製造通膨這條路的。小老百姓又不了解箇中的巧妙，呆呆地要罵也不知道要罵誰；那些知名的經濟學家如郎咸平之流又是如此的老賊，一個個都是資本帝國的打手，不會說真相，不認真地去瞭解還真的會給騙了！
也許哪一天鈔票印到不可收拾，控制不住，造成惡性通膨、刮盡天下資材的時候，那些資本帝國回過頭來又以救世主的姿態，以穩定貨幣、經濟為名，宣布金本位，在這個時候小老百姓要不吐血恐怕是很難。到時也許就真的是 一兩 金子可以買400坪的農地。

唉！這個時代很多事情都是難以用常理去判斷的，腦筋要機靈一點，隨時變通，不然隨時都會有認知失調的心理障礙。不是嗎？誰又能預料到存款要被徵稅？銀行負債虧本，那又干我哪門子的事？風馬牛不相及啊！怎麼會搞到要拿我的存款去還你家的債

名人教会我的事情。