[世华财讯]从每盎司1920美元一路下行跌至近期低点1522美元，国际金价跌势惊人。但黄金(1619.50,-0.60,-0.04%)熊市尚未到来，对空头而言，牛市的暂时退却正蕴含着一场更大的杀机。
7月黄金上涨的主要推手是欧洲债务危机，希腊能否得到欧元区的救助成就黄金历史上为数不多的11连阳行情。黄金的避险属性成为各大机构唯一论点，随着欧 洲主权债务危机愈演愈烈，金价一路下挫，避险属性何在？答案只有一个，黄金价格正在走向一个价值还原的过程，商品属性将在2012年的市场再次显现。彭博社有数据显示，黄金的生产成本在1000至1100美元之间，换句话说，跌破1000美元可能性微乎其微，但短期接近成本价并非绝无可能。
美元流动性问题将有可能是造成黄金再次下跌的主要因素，回顾1920美元附近的大跌，市场上出现了一则比较重要的消息就是欧洲银行以黄金作为抵押品，换 取美元流动性，受此影响黄金价格开始大幅下挫。另外，在12月12日的下跌行情中，欧洲银行又故伎重施，以同样的办法换取美元流动性，金价下挫再次得到验 证。预计2012年黄金价格受此因素影响将成为大概率事件，也是商品属性回归的必要条件。但从两次下跌幅度看，有逐渐减弱的迹象，证明靠此单一因素将不足 以完成黄金的商品还原过程。
除了欧洲银行业可能抵押黄金换取流动性，帮助黄金价值还原外，欧洲政府同样有可能做出同样的举动，以黄金 作为抵押降低自身融资成本。目前西班牙、意大利的长期国债收益率超过7%的世界警戒线，德国、法国的长期国债收益率也在不断的提高。为了缓和不堪重负的融 资成本，笔者认为最有可能出现的一幕是欧元区各国同时将抵押黄金，借此降低融资的代价。如果出现这样的情况，黄金短期跌入成本价附近的可能性增强。但长期 而言，由于欧洲债务过于庞大，还掉巨额欠款恐非易事。很多世界知名基金曾不止一次质疑过欧元区政府的还债能力，到时有可能出现不能赎回黄金的情况，欧式量 化宽松政策将无可避免。黄金真正的牛市也会就此展开，3000美元并非遥不可及。
除欧债危机外，美国金融危机也是助涨金价的另一重要 因素。虽说之前的两次量化宽松政策并没有帮助美国摆脱经济危机，但美国可用于解决危机的手段越来越少，量化宽松政策已成最后手段。彭博社的一份数据值得关 注，该数据显示外国央行正在大量抛售美国国债。回顾之前的两次量化宽松政策，一个共同之处是市场上新增的美元变成了购买债券的工具。如果2012年美国债 券的抛售情况不能得到有效抑制，QE3将变成现实。黄金也将因此会再次成为万众瞩目的焦点，再创历史辉煌将绝非空穴来风。
近日金银再次出现较大的跌幅，虽然不比9月21日的行情，但市场已如惊弓之鸟，很明显空方的试探已经有了结果，空强多弱已成事实。但在众多因素利好的情况下，黄金牛市远没有终结，一年之内金价将有望重回1100美元区间，三年之内则将迎来三千时代。
（世元启金 支雅楠）
(王德军 编辑)
金價泡沫不會破
2012年01月05日
導讀：MarketWatch專欄作家萊恩(Matthew Lynn)撰文指出，本質上說來，想要金價真正進入熊市，只能指望利率上漲，而且至少需要漲到10%的水平，而現在各國央行其實都在加印鈔票，這就決定了黃金的牛市還遠沒有到結束的時候。
以下即萊恩的評論文章全文：
從來沒有人說過黃金是適合膽小鬼的資產門類。事實上，對於那些不喜歡爭論，不喜歡事事都辯出個是非的人而言，黃金都不見得適合。
在一些人看來，只有黃金才是真正意義上的貨幣，真正無可爭議的王者，現在只是等待著那些篡奪王位的贗品被徹底清掃出局，就將重新加冕。至於在其他人眼 中，黃金卻只不過是著名經濟學家凱恩斯(John Maynard Keynes)所謂「野蠻時代的遺產」，與二十一世紀的關聯只是可以用於管道或者電信基礎設施。
不過，哪怕把這些最常規的爭論拋開不 說，在2011年結束和2012年開始的時候，黃金可爭論的話題還是有太多。它先是一路狂奔，在秋季漲到每盎司1916美元，繼而又轉向下跌，最終以 1550美元結束了這一年。那麼，這是否就意味著開始於很久之前的2000年的黃金大牛市，到此就要告一段落了呢？
還不能真麼說。毋庸贅言，黃金遲早有一天會衝進泡沫區，但是在央行銀行家們開始像1980年代早期那樣對通貨膨脹大動干戈之前，它是不會真正意義上進入熊市的。那個時間節點至少距離現在還有相當的距離。
不必說，現在再看漲黃金已經不容易了。
無論任何一種資產，只要它的價格迅速上漲，而且一漲就是十年，誰也不可能不帶著懷疑的眼光去看待。在1999年7月，黃金跌到了每盎司252.80美元 的近二十年最低點。國際貨幣基金組織(微博)是個大賣家，還有澳大利亞和英國央行。當時看上去，黃金作為終極價值保護者的頭銜已經可以壽終正寢了。然而歷 史卻告訴我們，當時已經是谷底了。自那時以來，金價就在持續上漲又上漲。哪怕在聖誕節前的調整行情之後，金價在過去十年左右時間當中的漲幅也有五倍左右， 而股票和其他很多資產門類的價格這段時間裡本質上就是原地踏步。
這一牛市已經被幾乎所有人注意到了。哪怕是那些平時不研究股市，對於 債市和匯市行情也是兩眼一抹黑的人現在也在討論黃金了，就像他們會討論房地產那樣。大家一次又一次說到，那些看似根本不需要的珠寶首飾總是能夠賣個大價 錢。為普通人提供黃金投資機會的基金產品不斷創建，黃金公司不斷建造新的倉庫來儲存這些金屬，現在，甚至谷歌上關於黃金的搜索也越來越多了。
如果這還不能理解為賣出的信號，那真不知道怎樣才是賣出的信號了。在前述一切之外，一些市場上最精明的投資者其實已經悄悄離開了。比如說，對沖基金巨擘 索羅斯(George Soros)就說過，他已經賣出了自己所持有的全部黃金。無論你是否喜歡索羅斯，他的話有怎樣的份量你都該清楚：他大多數時候的判斷都比我們普通人正確， 這一點已經被他歷年的表現數據所證明了。
可是即便如此，就此看空黃金也是很難。通貨膨脹仍然是個不小的威脅。各國央行現在還在嘩嘩地 印鈔。美元作為全球儲備貨幣的地位還在不斷受到削弱。或許最重要的是，歐元依然是處在危機之中。現在歐洲的解決方案似乎只有兩個，一個是歐洲央行開動印鈔 機，另外一個是歐元區乾脆解體，而無論哪個對於金價而言都是利好消息。因此，當我們聽到那些樂觀的交易者宣稱金價在今年年內將突破每盎司2000美元的關 口，我們也實在沒有什麼好大驚小怪的。
到底應該相信誰呢？想要在這樣的爭論當中理出頭緒，有一個有用的方法，直接撲向本質，我們可以提問：到底什麼才真正有力量讓金價下跌？
在這方面，我們有個很有份量的例子。在1980年到1982年期間，金價從840美元一路崩落到了不足320美元。
這是如何發生的？答案是，因為利率在持續上漲。美國的利率從1979年的11%一直漲到了1980年的20%。英國的利率在1980年漲到了 16%。即便在當你是以低通貨膨脹及貨幣穩定著稱的西德，利率也漲到了11.5%。金價大致是在同時見頂，之後便不可避免地持續下滑了。
這當中的關竅其實很容易理解。加息會對黃金產生兩方面的影響。
首先，加息會打壓通貨膨脹，而黃金首先就是被視作一種針對通貨膨脹的對沖工具，而它的這種價值也就因此被削弱了。一旦各國央行表明意願，為了讓價格水平 再度回到控制範圍之內，他們加息多少都在所不惜，人們也就自然沒有理由要尋求針對通貨膨脹的保障了。在這種情況下，顯然人們還是選擇股票之類的其他資產更 為合適，因為伴隨經濟逐漸趨向穩定，這些資產都將得到好處。投資者儘管不會立即理解，但是都會非常迅速地捕捉到這樣的線索。
其次，加 息會提高擁有黃金的成本。貴金屬可是不支付利息的，相反，你倒必須支出存儲的費用。在利息為零的時候，差別倒還不大，因為投資於現金部位也機會沒有任何回 報。可是，當利率開始上漲，持有黃金的成本就凸現出來，因為你損失了可能因此得到的利息。在1980年代，現金投資可以有20%的回報，這時候黃金就橫豎 看著都不順眼了。
問題的關鍵就是這麼簡單。想要金價真正意義上大幅度下跌，就必須利率大幅度上漲。考慮到利率的起點比當年要低得多，它現在顯然不會漲到1980年代那麼高的水平。不過，要創造一個實質性的黃金熊市，利率至少要漲到10%。
現在有這方面的跡像嗎？答案是還沒有。相反，我們看到的是，各國央行今年恐怕還會讓自己的貨幣進一步貶值。
這種貴金屬早晚會進入泡沫地帶，這是任何資產都逃不脫的宿命，可是從現在到那一天，還有很長的路要走。(子衿)
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