當前經濟形勢下的資產配置@Myron Scholes

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當前經濟形勢下的資產配置@Myron Scholes
主講人：諾貝爾經濟學獎得主Myron Scholes

為慶祝全球用戶超過1M，兼且獲香港証監發牌，特別邀請了1997年諾貝爾經濟學獎得主，美國史丹福教授，著名經濟學家Myron Scholes過來講課。(Sorry, not open to public) ，Scholes都有份攪了名震天下的LTCM，是海歸那班Traders一定聽過佢老人家。當年在盤房捱過日子的，誰未學過Black-Scholes pricing model？他所研究的著名的pricing model期權定價公式，已成為金融機構涉及金融新產品的思想方法。

在當前金融環境下，人民幣處於貶值週期，美元開始加息，海外投資是資產增值的必然選擇。如何給資產做最優的配置，在增加收益的同時，分散風險？

FDT財富管家邀請與大家分享全球最前沿的投資理念。以下是當日重點：

從全新角度看投資回報。
原來所有的投資人看投資回報，都看平均回報率。就是說，看每年回報的平均數。但這並不是最好的投資成敗的標準之一，投資者更應該關注投資那麼長時間總的財富積累。就是看投資10年、20年總回報，最終的資產增加了多少，這就是所謂的複合回報。

平均回報和逐年複合回報，有什麼區別？
我們來做一道數學題，假設你做投資兩年，第一年你賺了200%，但是第二年卻全輸光了，這時候你投資的平均回報和複合回報是多少呢？

按照公式來計算，你的平均回報為（200% - 100%）/2=50%，但實際帳戶卻是全輸光了。

平均回報的問題在這裡，不能真正反應你財富的變化。所以一定要看複合回報，看最後給你的財富增值是多少。

是什麼影響了你的最終財富？
真實投資世界，瞬息萬變，盈虧隨時在變。這種情況下，我們只注意分佈的中間值，平均投資回報率，就不是很完整。最終決定投資回報是暴漲暴跌這類極端事件，在我的理論中叫做「尾部事件」，也叫尾巴。

尾巴分為兩類，一類是壞的事件，類似黑天鵝、2015年6月中國股市的大跌等。另一類是好的事件，即一些利好消息之後的大幅上漲。

關注大的事件，大的尾部事件對你的長期投資回報起到決定性的影響。

小心壞尾巴
如圖所示，壞的尾巴就像是淺灘上的一個坑，一不當心就會讓人中招。因為壞尾巴帶來的虧損，是要花更多的精力、更長的時間才能填補回來。
所以說，如果充分利用好這些尾巴，就可以產生別人無法達到的超額回報。

如何抓住好尾巴，丟掉壞尾巴？從理論上講，回報有三個方式。

α回報，你比別人都做得好，你比別人技高一籌，都是很多開放基金做的事情。
Ω回報，在PE市場，你買不動產，這些市場會產生高額回報。
β回報，投資整個大市場，會帶來總體回報。

大家過去都在競爭如何提高平均回報，現在好的投資是減少風險，把尾部變得越來越小，防止極端事件的發生。

當壞事發生時，通常是所有市場都跌了，沒有對沖的機會。因此對一個基金經理來說，資產分佈比選股眼光更重要。怎麼分配資產在不同的類別是比較重要的環節，因為資產分佈決定了整個回報的90%。

世界上規模最大的對沖基金Bridgewater基金的創始人Ray Dalio用他的大局觀來判斷資產分佈。關於Ray的舊文，Click Here。

我的做法是，通過期權市場的一些資訊，得到一些關於尾部事件可能發生的資訊，用於避免負面的尾部事件，爭取抓住正面的尾部事件。這樣可以有效的提高長期的複合回報。

通過市場資料去預測尾巴在哪裡

通過期權定價的資訊，去估測兩個尾部有多大，多挑一些上漲可能性大的資產。這個模型放在海外市場更加準確和適用，因為海外的期權市場更加健全。國外有4000多種財產類別的期權價格，這些價格足夠推導未來資產尾部分佈的預測。

估測兩個尾部走勢
做資產優化的配置

我分析尾部關聯度，通過不同資產的搭配，減少整個投資流程到最好的組合收益的風險。我建議，不要把資產放在尾部關聯度強的地方，而是放在尾部關聯度弱的地方，避免跌的時候一跌俱跌。

用未來預測未來

將期權定價的理論用於實際投資策略的制定，最大的優勢在於用未來預測未來。

期權價格本來就是反應市場對於產品預期的好壞。我的模型中用一小部分歷史資料，更大的部分用市場上價格——期權價格來匯出未來波動率的預期值，能夠更好的預測波動率的預測。

最後，我還想再次強調“尾巴”最重要，我要做的不是去買賣期權價格，而是用我的知識用期權價格去預測未來的可能性，並及時調整資產配置，降低風險，提高收益。

Myron Scholes教授經過10多年的不斷實驗，將其期權定價的學術成果運用到實際投資中來，真正做到知行合一。

FDT財富管家是Myron Scholes教授和他的基金團隊——駿利資產管理公司在國內唯一的合作夥伴，希望通過FDT的平臺讓更多的投資者瞭解國際最前沿的投資理念和投資產品，安全、穩健地啟動資產海外配置。而對於暫時沒有海外資產配置需求的使用者，FDT操盤手是不錯的學習交易平臺。隨著FDT財富管家、FDT操盤手的逐漸完善，FDT構建金融生態的願景將逐步實現。

如果只是普通証券買賣，一號牌四號牌沒有什麼増值，我們自己都不主力push證券買賣，這只是「自助」服務的一種。但如果需要別的服務如外地地產投資，另類投資（國外對沖基金，私募基金），成立信託（特別是有美國家人受益人）和大額人壽保險之類的服務，就有其入位之處，現在App裡面有兩個基金 。特別是海外熱門華人的房地產基金。海外房地産有兩類：經基金或direct. 例如專投歐洲Student housing theme的基金。也有在倫敦找大額項目給客戶投。

私募基金通常都是closed end （在五月已經closed for subscriptions) 我們通常一年做四個不同theme的私募基金。之前另一個是和銀行一起集資做高息aircraft financing，中東客戶很喜歡高息基金，也可以考慮它。