何謂負利率？

利率向來是正的，例如利率為3%，就是說把錢借出去，能夠賺取3%的利息。現在有負利率這回事，乍聽起來是把錢借給人家，還要倒貼人家利息。其實事實並不是這麼一回事，負利率和我們老百姓沒有直接關係，和銀行則有直接的關係。

負利率此次之所以引人注目，是因為日本中央銀行實行了多年的零利率政策以來，仍舊無法提振經濟，於是突然再把利率調低至負0.1%，從2月19日開始實施，希望銀行會增加發放貸款數額，商家擴大投資，民間增加消費，經濟因而得以提振，脫離經濟長期低迷不振的狀況。

其實這些年來，已經有歐洲國家實行了負利率的貨幣政策。首先是歐洲國家（非歐盟國家）如瑞典在2009年和丹麥在2012年率先實行了負利率的貨幣政策，目的是阻止外國熱錢湧入，搞亂國內金融市場。然後2014年6月歐盟的歐洲中央銀行也宣佈，將最低利率下降至負0.3%，只是當時並沒有引起人們熱烈的關注。歐盟經濟因為債務問題被搞得焦頭爛額，實行負利率政策的目的和日本的一樣，是試圖提振經濟，擺脫經年的經濟困境。不同的是歐洲央行將隔夜存款利率調降至負值，而日本則是將超額準備金存款利率降至負值，不過，這兩種利率並沒有實質上的不同。

商業銀行向來都有存款在中央銀行，這些存款主要是中央銀行規定的最低存款準備金，不過商業銀行在中央銀行的存款往往超過中央銀行所規定的數額，因為如果利率是正的，商業銀行的這些超額存款能夠賺到一些利息。如今實行負利率，商業銀行除了在中央銀行存有規定的最低存款準備金外，如果還有餘額，則必須倒貼利息給中央銀行。

實行負利率政策，商業銀行在中央銀行就不會有超額的存款，換句話說，就是中央銀行不鼓勵商業銀行有超額存款，而是鼓勵商業銀行將這些超額的存款也放貸給企業和個人，讓他們去投資或消費，增加市場需求，以便達到提振經濟的目標。

另一方面，負利率不是指商業銀行如果向中央銀行借貸，中央銀行還要貼錢給他們，這是不必要的，但是卻未必是不可能發生的。政府經常提供津貼給民間的經濟活動，這和貸款給企業或個人，在利息上給於補貼的做法是一樣的。

由此可以看出，負利率是用在商業銀行在中央銀行的超額存款上，這樣就會倒逼商業銀行增加貸款給企業或個人。存戶把錢存在商業銀行，最低的利率為零，不可能為負，若為負利率，則沒有人會存款在銀行，因為還要倒貼利息給銀行，是任何人也不願意的。

最近網上流傳一段《施凌學會》關於負利率的三分鐘視頻，裡頭有一段是錯誤的。它提到實施負利率時，存戶存款在商業銀行不僅沒有得到利息，反而要被罰息，因此會把存款提出，這段論述是錯誤的，因為這是不可能發生的。銀行的營業依賴客戶的存款極大，沒有客戶的存款，銀行就不可能做借貸生意，銀行如果對客戶實行負利率，就吸收不到客戶的任何存款，那銀行就只能關門大吉了。其實，負利率只能實施在中央銀行和商業銀行之間，商業銀行是絕對不會對老百姓實行負利率的。

負利率以前不是沒有，只是不以負利率的名稱出現。忘了是哪一年在香港，金融市場處處謠傳，香港將放棄聯繫匯率制度，換句話說，港元不再掛鉤美元，市場估計港元脫鉤後將會升值，因此引來無限的美元流入香港，給港元帶來無限的混亂。因為香港是個國際金融中心，不能禁止美元熱錢的流入，香港金融管理局（即香港的中央銀行）於是宣佈，存在香港銀行的這些熱錢，不但不能享受任何利息，而且還要倒貼存款管理費。這其實是負利率的一種。
另外需要注意的是，負利率還有一種不同的意思，這個負利率指的是實質利率是負的，而我們上面談的是名譽利率是負的。名譽利率等於實質利率加上預期的通貨膨脹率，如果通貨膨脹率大於名譽利率，那實質利率便為負值。例如1973至1974年發生石油危機，原油一桶漲至45美元的高位，導致世界經濟陷入滯漲的困境，不但經濟低迷，且通貨膨脹率高企，當時名譽利率為3%，而通貨膨脹率則高達雙位數，因此實質利率便為負值，簡稱負利率時代。這種負利率後來也經常發生，尤其是發生嚴重通貨膨脹的時候。

（星洲日報／百思莫解‧作者：陳定遠‧南方大學學院企業與管理學院教授）