惠理謝清海的投資秘笈

實不相瞞，我是VP惠理創辦人葉維義及謝清海的Fans，葉生父子都是DB仔，老豆葉謀遵是新昌老闆，佢早年養嗰幾隻馬「頻頻的」、「嬲嬲的」也幫過我贏錢，謝清海是記者出身，投資有自己的一套知識架構，謝先生近年比較少接受訪問及公開演講，加上報紙財經版記者水準極低，永遠找不到訪問及問題的重點，只是顯淺地問謝先生，恆指見幾多點，什麼Number之類。

當年宏利有一支基金由他管理，名叫「中華威力」，個名比我們的仲老土，但是聽過謝先生演講，我毫不考慮就落疊。近年，也有不少朋友在惠理工作，他們也給予我投資上很多寶貴意見，但是從來沒有人整理謝先生的投資哲學，下面我把謝清海多年來的演講，整理成拙文一篇，原講稿很多是英文，我英文差，譯得唔好咪插我，下面公諸各位投資者。

蕭伯納說：與別人分享一個蘋果，每人還是一個蘋果，與別人分享一種思想，每人有兩種思想。傳承精神財富比傳承物質財富更有價值。

葉維義，來自浙江寧波，家世背景頗為顯赫。清朝末年時，身為寧波商幫領導者的葉家，總資產已有八百萬兩白銀，相當於清廷年財政收入十分之一。祖父葉庚年成立的新昌營造，是全香港最大建築商，包括香港海洋公園、澳門威尼斯人酒店，都由新昌負責興建完成。
出身豪門，葉維義卻婉拒接班，反而另起爐灶，這讓葉維義的創業經歷增添幾許傳奇色彩。1990年時，葉維義由美國返回香港，處理家族企業上市事宜，當時擔任摩根建富證券研究部主管的謝清海，參與相關作業，兩人因此結識。葉維義發現，自己與謝清海的投資觀點不謀而合，於是打算創業。

謝清海，作為惠理集團的掌舵者，被投資界譽為「東方巴菲特」，1993年在香港成立惠理基金，投資大中華地區，以其實踐證明價值投資的普適性。而與其同期成立的各種流派的投資基金大都湮滅，那些什麼東、那些什麼肥西老母雞什麼央，早己不復存在。惠理基金是除日本以外亞洲唯一上市的資產管理公司——甚至在日本，也只有一家此類上市公司，我當年拜會台灣股神麥樹仁，麥大給了我五支股票Number，806就是其中之一。

在他執掌下，惠理集團安全穿越了亞洲金融風暴、08年全球金融海嘯。而這，與他的投資理念是密不可分的。現在，港股正處在一個A股化的大時代，而他執掌的惠理也被越來越多的投資者所關注。

惠理在2007年由大細摩推薦上市。公司的使命很簡單，是為東亞及東南亞建立一座價值投資的殿堂。這個想法是謝清海創立的，他過去其實是一名新聞記者，八十年代為《華爾街日報》工作，亦由於他曾做過新聞記者的緣故吧，用那種方式來看問題非常有用，你可以想像，閉上你的眼睛想像，你會發現有時你所關注的某個公司，不管它是一家汽車公司，還是農業企業的結局，並不僅僅是靠數字驅動，而是受政府政策，有時甚至是，比如說，厄爾尼諾現象的影響。

1993年，當謝清海開創惠理基金時，他像每一個受過美式訓練或者美式思維的基金經理一樣，相信應該有一個非常集中的投資組合。嚴格說來，這個使命真正想表達的意思首先是，他們是最早最著名的價值投資者，其次，他們是一個中國投資者，這個區別相當重要，因為直到現在，中國已經成為他所稱的「聽消息」的市場。

很多人在中國市場買賣交易，完全是基於他們在報刊看到的或某些人告訴他們的故事。在這個過程中，很難按照教科書定義的基本價值投資理念去實行。

他以前常常告訴周圍的每個人在惠理的基金中，你不會看到超過40家公司，這是高度明確的理念。他很為此驕傲。然而隨著時光流逝，謝清海開始認識到這裡的市場與美國有很大的不同，因為這裡有很多騙子，公司治理結構非常垃圾，並且其中有一些人非常蠱惑。你會在第二天早上醒來，從報紙上讀到消息才會得知，你的投資——佔你投資組合5%的資金，在一夜間消失了。這在惠理身上發生過N次，而且傷痕累累。

所以後來，特別是這10年，他已經越來越趨向一個不同的觀點。像中國這樣的新興市場，最好是有一個非常多樣化組合。不要把資金超過1%或者2%投入到任何一個特別的想法中去，因為這樣做你就可以睡得更好，並可以承受得起所有那些時不時就會發生的令人厭惡的事件。所以，現在他們的投資組合裡面有80-110家公司。

我們在20世紀90年代的標準讀本是Benjamin Graham和David Dodd的《Security Analysis》。基金佬或老散習慣稱之為聖經。但近些年來，惠理換了另外的一本書，這本書叫《財務報表分析》，作者Martin Fridson。這是一本簡單的書，但和《證券分析》一樣價值非凡。

惠理每年大約對2500家公司進行訪問，不包括電話訪問。那是惠理力量的真正來源：這只不過用的是傳統老套的調查方式而已，他們擅長的是把價值投資理論應用於實踐，這些理論謝清海和同事都學習並認真研究過。實際上，關於理論方面，謝清海不認為自己有什麼創新的思想可說。

大概在20世紀90年代中後期，他很反感類似「What if……又怎樣」之類的大問題，那時候謝清海試圖創造一種可持續發展的商業模式，當時的想法是在中國這個非常不成熟的市場堅持價值投資。

他開始問自己：要是我們能創造一種商業模式，一個價值投資公司來運行，而這個公司不依賴擁有一位投資天才、一個明星基金經理或Pandora Box，結果會怎樣？

也許是因為市場人士或媒體，總是講戰勝市場必須得找個股神或者明星基金經理，他對自己說，這可不是做投資的長久之策。所以，我開始問自己一些非常簡單的問題，比如：是否存在這樣一個方法，即使是普通人或從大學直接招聘來的新手，經過鍛煉也可以成長為優秀的價值投資者，至少在中國市場得到認可？

首先，大家必須明白，如果沒有優秀的人才，就不可能創造出優秀的產品。所以第一個問題就是培養良好的企業文化。其次，他把價值投資過程工業化了，把它從一個手工精品轉變成了大規模生產的流程，他正試圖擺脫依賴天才的投資體制，並努力建立一個體系，轉變成可持續可進化的過程。謝清海認為惠理已經取得成功了，這聽起來好像很複雜，但實際上非常簡單。

(老占註：這點和FDT聶凡淇非常吻合，過往判斷基金經理的能力，只有依據簡歷和過往業績，並且需要很長週期的業績，只有一年投資經驗的人沒有基金會要他，不如給他一個平臺，教會他投資，利用科技，例如Big data，改變他的一生。太多的人太早放棄了投資，成為一個成功的交易員不能走捷徑。所有成功的交易員在他們的職業生涯中都經歷了很多。這使得他們成為高手。我自己也一樣，從不看Number，只看自己熟悉的行業)謝清海做的第一步是必須從零起步，這只是就創造一個合適的文化來貫徹執行這個想法。在這裡，第一家投資的大陸公司，就是美林幫助他們1991年在紐約上市的，名叫……(未完)