盈利前景蒙塵 手套股風雲變色

手套股從8月展開急跌之旅，部份股價甚至年初就出現了疲態，但在近期跌勢突然加劇，演變成手套股的股災，大部份的市場人士都對手套領域短期前景不表看好。然而，同樣都是手套股，只有賀特佳倖免於難。

今年我國共有3家手套公司入榜《福布斯》亞洲營業額10億美元以下最佳200中小企業，分別是頂級手套（TOPGLOV，7113，主板工業股）、賀特佳 （HARTA，5168，主板工業股）和利得股份（LATEXX，7064，主板工業股）。但手套公司今年股價表現卻悽悽慘慘，只有賀特佳延續去年表現， 繼續站穩腳步。

大馬證券分析員劉蘇芬在電話訪問中向《資匯》表示，這一波手套股崩盤是投資者對於市場情緒的反應，基於風險迴避而選擇套利離場，也不排除因手套股不斷下跌而停損。

「但手套股下跌的主因除了龐大的賣壓，追根究底還是乳膠價格高企不下，導致業者盈利前景蒙塵。」

國內一家股票行的分析員王氏也認為，手套股下跌的主要問題還是在於乳膠價格。

「目前原料價格趨向穩定，但回跌的速度不如市場的預期。」

劉蘇芬和王氏同樣表示，唯有乳膠價格回落，手套股才會重拾上升動能，可說是成也乳膠，敗也乳膠。目前業者預測乳膠價格到年杪將落在每公斤7至8令吉之間。

MIDF研究在一份報告中指出，乳膠價格自今年4月份的高峰期，即每公斤10.93令吉，下降21%，至每公斤8.64令吉（截至9月12日）。

但分析員表示，乳膠價格還是高於去年。比較2010年的平均價格，年至今的平均價格處在每公斤9.58令吉。因此，分析員維持乳膠價格平均價每公斤8.75令吉的預測，相信下半年乳膠價格還會下滑。

業者擴大丁手套比例

劉蘇芬和王氏也一致認為，賀特佳是以丁手套為主，而丁的價格並沒有乳膠來得高，因此賀特佳的盈利狀況優於其他業者，股價獲得扶持。目前丁價格波動不大，也比乳膠價格便宜約30%

基於丁手套賺幅高，目前業者紛紛轉向或增加丁手套占業務的比例。其中，頂級手套計劃明年將丁手套的貢獻從19%，提高至26%；而高產尼品（KOSSAN，7153，主板工業股）則預計從目前的40%，增加至45%-50%。

王氏表示，手套是經常性消費品，需求一直都在，只是面臨全球經濟的不景氣，因此成長速度慢了下來。

她透露，業者都有在積極擴充產能，增設生產線，但目前面對數項挑戰，如需求沒預期高和天然氣短缺等問題。

「以目前的情況看來，手套是供過於求，因此前景並不樂觀，」劉蘇芬補充。

MIDF研究認為，今年下半年全球手套的需求成長將維持平緩，主要因為：一、乳膠和天然膠的價格居高不下；二、原油價格高企，導致丁手套價格高；三、去年的高基準效應。

但王氏也強調，並非只有手套股承受賣壓，受大市拖累，其他領域的表現也不儘理想。

多個因素打擊　股價跌跌不休

頂級手套股價在8月10日，突然從4.97令吉抄高至5.88令吉後，但第二天隨即回跌至5.30令吉。

在9月初跌勢一發不可收拾，從4.92令吉（9月5日），8個交易日內掉了17%至4.08令吉（9月14日），比今年平均價位5.15令吉，現在已跌了約20%。雖然股價變化大，但成交量近期並沒有明顯增多。年至今跌幅18%。

觀察速伯瑪（SUPERMX，7106，主板工業股）的股價走勢可發現，速伯瑪在今年1月就出現長期的下跌趨勢。

而自8月開始跌勢加劇，股價分三段式下滑。從8月2日至9月14日的一個半月，已大跌約38%。其在9月14日的成交量突然激增至400萬股，高於平日的數十萬至百萬股。年至今跌幅高達42%。

穩大有限公司（ADVENTA，7191，主板工業股）今年的股價走勢更是顯著90度的滑梯型跌勢，年初至今跌幅35%，因此成交也日漸稀落。

高產尼品同樣在8月開始大跌，雖然中間出現兩次反彈，但跌勢仍未止，年至今跌幅18%。

利得股份更早在7月中就啟動了下跌之旅，年至今跌幅46%。

賀特佳股價站穩

比起各大業者的慘跌，賀特佳則顯得優異，穩穩守在5.50令吉水平。年至今微升3.5%。

速伯瑪董事經理鄭金森在9月14日接受媒體訪問時表示，該公司近期的股價因受到外資拋售而挫跌。

根據各家公司最新的年報顯示，以前30大股東的持股列表計算，外資持股率最高為頂級手套，占15.7%，其次是速伯瑪13.5%，第三是利得股份11.1%。其餘3名業者的外資持股皆介於5至8%之間。

無論如何，各家手套股早在一兩個月前就出現下跌潮，因此相信外資走貨並非導致股價下跌的唯一因素。

成本匯率雙高　業者賺幅大萎縮

以6大手套股最新公佈的業績分析，不難發現為何只有賀特佳表現一枝獨秀，其他業者股價慘不忍睹。

賀特佳2012財政年第一季（截至6月30日）無論是營業額和淨利都按年成長了30%，其餘5大業者雖然營業額基本上持平，但淨利都呈現雙位數跌幅，最高更是大跌50%以上。

手套股龍頭頂級手套2011財政年首9個月（截至5月31日）營業額雖只微跌1.7%，但淨利卻跌了高達57%，每股盈利（EPS）從原本領域最高的33仙，挫至14仙。其每股盈利已被賀特佳的15仙所超越。

另一家淨利腰斬一半的是速伯瑪。其2011年上半年（截至6月30日）營業額稍微成長5%，可淨利卻滑落了52%。

穩大有限公司雖然2011財政年上半年（截至4月30日）營業額成長33%，但淨利卻少了45%，因此每股盈利跌至5.6仙，為業者當中最低。

另外兩家手套公司高產尼品和利得股份，在2011年上半年（截至6月30日）的淨利也都下滑25%以上。

以上的數據顯示，手套的需求量雖然放緩，但基本需求仍在，因此業者營業額即使成長不大，卻也沒有大幅度的減少。

然而明顯的，由於成本走高，很大程度壓縮了盈利空間，所以出現營業額持平，但獲利大減的現象。

另外，令吉從去年開始不斷升值，也導致以出口為主的手套業者賺幅萎縮。

MIDF研究表示，假設其他成本因素不變，令吉走高1%，手套業者將面臨2%營業額的虧損。

令吉在美元貶值之下，自去年就不斷升值。年初令吉位於3.08水平，在4月至5月和7月至8月這兩段期間，都升破了3令吉水平，最高一度去到2.93。

令吉從年初至9月初共升值了3.9%，直到上週令吉方才開始大幅回落至3.09水平左右。

分析員看淡手套股前景

劉蘇芬表示，他們給予手套領域的評級是「負面」，因為短期內缺乏利好消息。近期有更新領域報告的股票行都一致看淡手套股前景，包括馬銀行投行和肯南嘉投行都給予「中和」評級。

MIDF研究認為領域前景「負面」，因近期內領域不會有強大的催化劑，除非爆發H5N1病毒，激發手套的需求。

個股方面，根據《彭博社》彙整數據，有60%以上的股票行對頂級手套喊「賣」，速伯瑪和穩大有限公司則有一半以上的分析員認為該「守住」，利得股份則「賣入」和「守住」各半。然而，賀特佳和高產尼品卻獲得高達75%以上的「買入」評級。

賀特佳被市場看好屬預料中事，但高產尼品同樣被建議買進則令人意外。

僑豐投行在報告中解釋，高產尼品的產品組合平均，天然膠和丁比例為40：60，因此能夠囊括所有目標市場。

結語：

雖然鄭金森信心喊話道，目前是趁低進貨的時機，但投資者眼看手套股跌勢未見底，大市也正在下跌，全球大環境充斥著一觸即發的風險，相信投資者寧願抱著現金或選擇防禦性股項，等待觸底反彈的時刻。

無論如何，我國的手套股雖然只有中型資本規模，但業務規模是世界級水平，各家業者皆是老樹盤根、實際經營，只要大環境轉好，反彈必可期，因此投資朋友不妨留意手套股走勢。